债市再迎“钱紧”年末 收益率曲线陡峭可能性较大

在大幅调整中，债券市场迎来了历来“钱紧”的年末。短期内该如何投资，收益率筑顶何时结束，明年机会又该如何把握？

北信瑞丰固收部负责人、鼎利债券型基金经理郑猛认为，12月债市不确定性大，但明年一季度收益率有下行空间，或见小牛市。

【债券收益率曲线陡峭的可能性较大】回顾10月以来的债市调整，郑猛认为，这主要是因为投资者结构、情绪影响供需关系造成的。从卖盘来看，临近年末考核，在债市波动的情况下，券商和基金选择降低利率风险进而止损。从买盘看，债券的利率虽然达到年内高点，存在配置价值，但银行、保险受钱紧预期影响出手谨慎，因此买盘力量较弱。

资讯数据显示，郑猛管理的北信瑞丰稳定收益A/C今年以来稳健上涨。截至12月5日，该基金的近3年收益率逾24%，今年以来在所有债券型基金中排名占前10%，纯债排名前2%。郑猛表示，今年由于其管理的产品主要配置短久期票据，利率风险小，因此收益率波动稳定。

对于年末市场，郑猛认为不确定性较大，但他对明年的市场相对看好。在他看来，两大利好因素将促使债市明年或有一波小牛市。其一，经过这一轮调整，利率债、信用债已经跌出了一定价值，且明年年初配置需求较强。其二，明年同业存单纳入央行MPA考核后，可能带来其发行量的减少，从而带动短端利率下行，并可能引发明年一季度收益率曲线从“熊平”向“牛陡”的切换。

具体到布局层面，郑猛表示，债券收益率曲线趋于陡峭的可能性较大，目前将以短久期策略为主。而明年投资则会适当拉长久期，更趋于进攻风格。具体标的上，郑猛看好房地产债、城投债及过剩产能债。

【新产品更适合低位布局】在四季度股市、债市双双调整的市场中，一些“老二级债基”表现较弱，多只产品回吐今年收益，甚至收益告负。虽然市场情绪尚脆弱，基金发行的热情却不减，横跨股债市场、且具有债基性质的二级债基更是不甘落后。数据显示，截至12月6日，共有16只二级债基正在发行（A/B/C分开计算）。

郑猛认为，基金发行与操作难度往往成反比，此时正是“难发易做”的时候。不少二级债基近期收益表现不好，但新发产品没有老产品的历史负担。相反，新产品更适合低位布局，获取明年市场的上行收益空间。

因为拥有银行、保险的从业经验，郑猛的投资风格偏于稳健。以正在发行的北信瑞丰鼎利债基为例，郑猛表示，未来将侧重债券投资，给产品一定的“安全垫”和收益回报。然后再逐渐配置权益类资产，标的以大蓝筹、高分红的优质股票为主，在控制回撤风险的基础上，获取最大回报。

“蓝筹股未来会有分化，不会持续强者恒强，一些估值偏贵的股票需要暂时回避，可更多考虑业绩稳定增长、估值相对合理的个股。”郑猛说，股市调整风险不大，度过年末资金紧张期后，上涨行情值得期待。