监管政策推动回归理性 A股市场现健康新生态

整顿市场效果明显

缩量、降温、喧嚣不再，2017年注定是A股市场资本运作的转折点。重组新规、再融资新规、减持新规等监管政策“利剑出鞘”，直指跨界式收购、圈钱式融资、套利式入股等乱象，推动市场回归理性，A股市场资本运作重新回归服务实体经济、专注产业升级、促进多层次资本市场健康发展的本源。

自2016年下半年以来，A股市场监管趋严的风向逐渐明晰，尤其是重组新规、再融资新规、减持新规，以及重组信披新规等一系列规则的发布，对“花式借壳”、“忽悠式重组”、“过度融资”等一系列扭曲制度初衷、扰乱市场估值、损害投资生态的行为进行打击，令市场褪去燥热，重归冷静。

数据显示，今年以来，A股增发涉及金额为1.14万亿元，涉及公司家数为489家，而2015年、2016年，上述数据分别为1.23万亿元、813家和1.69万亿元、814家。具体到并购和再融资（此处仅指项目募资），据上证报资讯统计，2017年至今，A股公司并购涉及金额合计7843.17亿元，而在2015年、2016年，这一数据分别高达9680.46亿元、13333.02亿元。项目融资方面，涉及金额为4140.71亿元，而2015和2016年，这一数据分别为5562.92亿元和6798.22亿元。

今年以来，启动重大资产重组的公司数量降至360余家，较2016年的约600家下降超过40%。同时，超过200家上市公司终止重组事项，其中约三分之一曾拿出了具体方案，甚至已报送证监会。

有投行人士表示，一系列新规堪称监管“组合拳”，从多角度、多领域封堵并购和再融资的漏洞。“多管齐下，几乎所有的打‘擦边球’手法都无处施展。”

例如，重组新规在实际控制人认定、交易资产标准、股份限售期限，以及权责追溯机制等多个方面，对重组上市行为提出了更为严格的监管要求；再融资新规在定价机制、融资规模、时间间隔、公司资质等诸多方面予以收紧；减持新规在对过桥减持、精准减持、恶意减持、清仓式减持等行为予以制约的同时，将非公开发行股份的减持纳入监控范围；重组信披新规则完善上市公司并购重组信息披露规则，对重组预案披露内容、“穿透”披露标准等事项予以更新。

新规整顿市场的效果明显。以再融资新规为例，在其发布后一个月内，46家上市公司终止再融资方案，36家对再融资方案进行调整，新启动定增计划的仅有10家。

在上述投行人士看来，监管“组合拳”大力压缩定增、收购、重组中的套利空间：不得锁价定增导致投资者无折价空间，以往的“安全垫”消失，后期减持的时间和节奏则被相应延长。同时，“穿透式披露”的要求令“加杠杆增收益”的做法难以为继。

随之而来的是“炒壳”乱象消退。借壳上市利益链条被打破，曾经的“江湖规矩”失灵，大量没有主营和业绩的壳公司股价回归理性，25亿元市值以下的公司数量已接近两百家。