中概股IPO回归A股第一单 药明康德提前过会

对于无锡药明康德新药开发股份有限公司（下称“药明康德”）的美股私有化投资者来说，经过三年的漫长等待之后，终于在2018年迎来提前到来的春天；在3月27日举行的发审委第51次工作会议上，一度在交易所排队73名的药明康德，提前顺利过会。药明康德很可能是中概股以IPO形式回归A股的第一单。

“药明康德接近800页的IPO招股书，是一份境外私有化回归的详细学习材料”，深圳一位投行人士向记者表示，不过对其他尚未回归的中概股来说，考虑到资本跨境流动并不容易的问题，未来要私有化再回归IPO的机会不大，估计更多会以CDR形式上市，这也是监管层所鼓励的。

【药明康德“独”在哪里？】药明康德首次披露招股书是在2017年7月14日，并且在2018年2月6日进行了预披露更新。然而就在证监会最新公布的IPO排队企业名单——《发行监管部首次公开发行股票中止审查和终止审查企业基本信息情况表（截至2018年3月22日）》当中，药明康德在上海证券交易所的排名是73位。

3月23日，证监会就在《第十七届发审委2018年第51次工作会议公告》中，公布了3月27日药明康德上会的消息。而没有太大意外，27日药明康德顺利过会；显然药明康德即将先行享受到最新政策的优惠，紧随着富士康工业互联网股份有限公司（下称“富士康”）的步伐。

根据其招股书申报稿，药明康德拟于上海证券交易所公开发行不超过1.04亿股，占发行后总股数的比例不低于10%，计划募集资金57.4亿元。如此巨额的资金募集，对从美股回归的药明康德来说，是否符合“独角兽”的特征？其业务来看到底“独”在哪里？

招股书称，发行人成立于2000年12月，注册在江苏无锡，营运总部位于上海，是全球公认的具备新药研发实力的领先开放式、全方位、一体化的医药研发服务能力与技术平台。过去的十余年间，从创始之初仅650平方米的化学服务实验室起步，发行人已经建立了从药物发现到临床前开发，临床试验及小分子化学药生产的贯穿整个新药研发过程的综合服务能力和技术，成长为全球医药研发领域中覆盖全产业链的综合新药研发服务平台。

截至2017年9月30日，发行人员工人数合计14341名，其中研发专业人员11549名，硕士及以上学历5699人，600余人拥有海外博士学位或为拥有10年以上海外新药研发工作经验的资深海外归国人士。

“速度之快，既在意料之外也在情理之中。”对于药明康德上市进程如此“神速”，安信证券分析师诸海滨表示，富士康从2月1日预披露，到3月8日过会，仅仅一个多月的时间。富士康、药明康德均是市场关注度较高的独角兽。“此次药明康德从交易所排队排名靠后而一跃上会也就不足为奇了。”

【号称CRO国内龙头 全球市场份额2%】药明康德称，在发行人研发平台的助力下，越来越多的中国企业正在向世界展现中国的创新智慧。“成为全球医药健康产业最高、最宽和最深的能力和技术平台，让天下没有难做的药，难治的病”是发行人的宏伟愿景及战略蓝图。然而对药明康德来说，尽管号称国内细分行业的龙头，但全球市场份额却只有2%左右。

药明康德目前只公布了2017年前三季度的财务状况，2014年到2017年1~9月，药明康德分别实现营业收入41.4亿元、48.83亿元、61.16亿元、56.78亿元，净利润为4.62亿元、3.49亿元、9.75亿元、10.63亿元。

药明康德称，发行人是最全面和最具研发实力的小分子化学药物发现、研发及开发一体化服务平台之一，是中国新药研发创新的开拓者和引领者，目前已是中国规模最大，全球排名前列的小分子医药研发服务企业，在国内处于行业领军地位。

药明康德依然面临着海外竞争对手的激烈竞争。招股书称，随着全球（特别是美国）对药品研发的重视及国外药品专利到期等影响，新药审批量逐步上升，全球CRO（ContractResearchOrganization，合同研发服务，是通过合同形式为制药企业和研发机构在药物研发过程中提供专业化服务的一种学术性或商业性的科学机构）行业发展迅速，发行人基于自身竞争优势，未来市场容量将进一步提高，国际竞争力进一步增强。

发行人近三年来CRO业务占全球CRO市场的份额，从2014年底到2016年底分别为1.64%、1.8%、2.02%（数据来源：上市公司年报、艾美仕市场研究公司数据库、公开资料）。“伴随着全球诸多重磅药物的专利陆续到期，中国未来仿制药市场前景良好。公司可以凭借自身的技术储备和质量体系优势，以多种方式开发中国市场，大幅度降低各类药品的生产成本，使中国广大普通病患受益。”药明康德称。

【“特事特批”科技企业或争取四五月时间窗口】4月底之前公布年报财务数据之后，如果没有太大市场波动的话，四、五月份往往是企业上市的一个高潮；而部分拟上市的科技企业，也表达了第三季度上市的愿望。

关于富士康、药明康德的神速过会，上述深圳投行人士向记者表示，这表明了A股在争取“独角兽”上市的进程上已经迈进一大步。预计四、五月份是一个比较理想的上市窗口期。对药明康德而言，估计需要补充披露2017年完整的财务数据以后，才可以正式上市，这也能给投资者有更好的参考，更完整地跟同行业比较，对企业发行定价有更合理的依据。

过去分众传媒（002027.SZ）、三六零（601360.SH）等企业，成功以借壳等方式回归A股以后，药明康德很可能是第一家以IPO形式回归的中概股；过去中概股争相私有化回归的主要原因，一方面是国内估值普遍还是比海外高，另一方面A股市场的流动性也会更好一些。

不过从另外一个角度看，在已经私有化的这批企业陆续登陆A股市场以后，预计未来中概股私有化回归的可能性在降低，一方面银行在境外的借贷意愿并不高，另一方面本来大量资金跨境流动也不太便利。按照目前监管政策方向来看，未来更多企业会以中国存托凭证（CDR）的形式回归；不过药明康德是一份难得的境外私有化回归的详细学习材料，其股权变更过程也值得研究，上述深圳投行人士称。

博大资本行政总裁温天纳向记者表示，4月份开始都会是新股上市的窗口期，未来一批龙头科技股回归A股，包括发行CDR等，都会对市场形成一定的资金压力，而如果最先上市的企业有较好表现，就对后来者会有比较好的影响。