广发基金李琛：关注估值合理盈利增速较高个股

近期创业板指反弹势头强劲，令不少投资者对成长股行情的预期加强。广发消费品精选基金经理李琛认为，主导市场风格变化的力量历来是企业盈利增速，而非风格标签。

在李琛看来，今年成长股并没有出现大面积的盈利恢复，且无论成长股还是价值股都整体处于盈利和估值匹配的区间，市场的风格会更均衡，精选估值合理、高ROE的龙头股是获取超额收益的重要策略。

【关注估值合理、盈利增速较高的个股】作为一名擅长将自上而下和自下而上相结合进行投资的基金经理，李琛对A股市场的看法首先基于她对宏观经济形势的判断：“2011年到2016年中国进入了一个长达5年的产能通缩周期，2016年底以来出现的复苏势头不可能很快结束，而且预期会是一个比较长周期的复苏，其间有短期的波动是正常的。很多行业即使没有供给侧结构性改革产能也在逐步出清，更何况改革在进一步推进。”

因此，李琛认为，A股市场投资的风向标是盈利增速的变化。例如，2011年至2015年经济增速下滑，大盘蓝筹的盈利不断下降，估值也在下降。2013年，估值处于低位的成长股凭借盈利的回升开始崛起。

就当下而言，李琛认为，成长股的回暖主要来源于政策因素，但成长股盈利并没有像2013年那样出现大面积的回暖。同样，蓝筹股经过近两年的估值回归以后，也鲜有被严重低估的，无论是成长股还是蓝筹股的估值和盈利整体都处于较为匹配的状态。

在这样的背景下，李琛认为，盈利发生积极变化的企业有望成为2018年行情的主线。她说：“我会从宏观经济形势、流动性、市场风险偏好等出发，选择具备较大成长空间或本身处于高速成长的行业、底部复苏的行业以及集中度不断提升的行业，再从行业中自下而上选出龙头股和优质个股，以获取长期收益。”

【回撤控制出色投资回报名列前十】资料显示，李琛拥有长达18年的证券从业经历和11年的公募基金管理经验，是一位投资老将。多年的实战经验，让李琛在不知不觉中成为一名价值投资的“卫道者”。她挖掘出的大牛股不计其数，包括美的集团、金风科技、三安光电等。

值得一提的是，李琛配置的这些个股在当时的市场环境条件下属于被市场忽视的标的，或者其股价处于低迷阶段。李琛采用左侧交易策略买入，并长期持有，获得了长期的稳定收益。这也与李琛的经历及投资理念相符。她坦言，喜欢挖掘便宜的好公司，不仅安全边际较高，而且绝对收益和超额收益都非常明显。

数据显示，自李琛掌管广发消费品精选以来，截至3月16日，其任职回报为61.66%，在所有偏股型基金中排名前10，年化回报26.74%。最近5年，广发消费品精选的总回报达到169.58%，名列同类前12%，年化回报21.87%。可以看出，在李琛的管理之下，广发消费品精选盈利能力节节走高。此外，在李琛任职期间，基金净值的最大回撤也小于业绩比较基准的最大回撤幅度，显示了较高的稳定性和出色的回撤控制能力。