可转债发行闸门正徐徐打开 5000亿转债蓄势待发？

在上市公司年度利润分配告一段落之际，可转债发行的闸门正在徐徐打开。新泉股份5月31日启动可转债发行，这也是时隔一个月后可转债市场再度启动。至此，2018年度可转债批量发行大幕正式拉开。市场人士认为，可转债将成为上市公司再融资的重要方式之一。

“年报窗口”已过转债融资开启

新泉股份昨日发布公告称，将发行4.5亿元新泉转债，5月31日在中国证券网启动发行路演，下周一正式网上申购。新泉股份是汽车饰件整体解决方案提供商，拥有较为完善的汽车内外饰件总成产品系列，主要产品包括仪表板总成、顶置文件柜总成、门内护板总成等，并已实现产品在商用车及乘用车的全应用领域覆盖。

“新泉转债将成为2018年转债扩容的先头部队。”一家金融机构人士表示。事实上，2018年可转债发行规模已超过500亿元，包括290亿元传统可转债290亿元和235亿元可交换债。“‘年报窗口’前之所以有这么大量的发行，主要是不少公司选择抢在年报发布前实施。”上述金融机构人士向记者表示。

按照证券发行与承销办法，在可转债发行过程中，一旦选择在发布年报后发行，必须等待利润分配方案实施后，才可以启动。为了节约发行时间，很多有条件的公司会选择在年报发布前启动发行。时隔一个月，上市公司年度利润分配告一段路，新泉转债启动发行，也被市场认为是可转债批量发行的先兆。

转债融资计划达5000亿

Wind数据显示，包括传统可转债和可交换债在内，目前已经发布预案但尚未发行的可转债规模高达5000亿元。国信证券转债研究员柯聪伟表示，从启动信用发行以来，从发布预案到上市，发行转债一般需要160至170个交易日。因此，今明两年将是可转债批量上市的高峰。

从拟发转债名单看，上市金融企业充当了主力军。其中，交行、浦发、民生、中信、平安和江苏等银行成了绝对主力，拟融资金额合计约为2500亿元。此外，上市券商也扎堆发行转债，国金、国元、财通、浙商等券商均发布了可转债方案。可转债迅速崛起，与此前监管层关于再融资的要求密不可分。

2017年2月，证监会发布《关于引导规范上市公司融资行为的监管要求》，上市公司申请增发、配股、非公开发行股票的，本次发行董事会决议日距离前次募集资金到位日原则上不得少于18个月。上市公司发行可转债、优先股和创业板小额快速融资，不适用此项规定。

“更重要的是，可转债作为一种股债相对平衡的品种，对于投资者和融资方都较为有利，能够实现双方的共赢。”上述金融机构人士表示。数据显示，券商、基金和社保，甚至自然人投资者等都在今年持续加仓可转债。从市场表现上看，虽然A股今年表现不佳，但是中证转债指数仍取得了1%的正收益，跑赢主要指数。

“随着定增周期和规模限制更加严格，从上市公司到承销商，都在积极探索可转债发行。”柯聪伟表示。在近期信用债违约风波中，可转债做到了置身事外。“可转债历史上并未发生违约案例，或许因为其发行条件相对严格。”华创证券分析师王文欢向记者表示。

上市公司发行可转债必须满足最近3年连续盈利，且最近3年净资产利润率平均在10%以上；发行后资产负债率不高于70%；累计债券余额不超过公司净资产额的40%等条件。因此，可转债具有一定的抗违约能力。

新券有望激活市场

不过，随着发行窗口启动，新券批量上市，面对疲弱的A股市场，不少机构人士担忧转债的破发风险。数据显示，近期可转债到期收益率随着A股走弱大幅攀升，最高已经达到7%。此外，已有7只个券跌破了90元大关，跌破面值的转债更是高达39只。

“是否会破发，需要关注发行节奏。”王文欢认为，考虑到目前待发转债很多，供给恢复后有望像去年底一样，每周保持3至4家的发行速度，但由于已经核准发行的转债拟发行规模都较小，短期内规模不会大幅增加，供给带来的冲击也相对有限。

不过，新券上市是否破发主要看正股基本面和股票市场表现，由于转债发行到上市需要一段时间，这个时间段里正股的表现将直接影响到转债上市的表现。考虑到近期股市已有相当跌幅，继续大跌的可能性不大。

“目前新券上市估值都很低，转股溢价率在5%附近。破发与否跟市场环境相关性很大，但机构为了搜集筹码倒是乐见其成。”上述金融机构人士认为，破发并非关键因素，机构更关注“错误定价”带来的机会。

事实上，由于此前可转债涨幅可观，市场机会并不多。此次市场回调叠加新券发行，诸多机构都在寻觅更好的机会。王文欢认为，新券再次发行将给市场注入活力，而且市场经过调整之后，新券上市价格将更加合理，可能会迎来较好的投资机会。