MSCI主题基金迅速扩容 大盘蓝筹或迎来价值重估

6月1日，A股正式被纳入MSCI新兴市场指数。这意味着，超千亿元跟踪新兴市场指数的海外资金有望陆续涌入A股市场。业内人士认为，尽管初期海外增量资金对指数影响有限，但从中长期来看，随着投资者结构和市场成熟度的不断改善，A股在全球投资者中的影响力必将不断提升。

从受益标的来看，多位基金人士认为，入选MSCI成分股的A股公司主要为金融、地产、消费、科技等板块的行业龙头。因此，这些个股在经历较大幅度调整后，有望在海外资金加速流入、境内MSCI主题基金迅速扩容的催化下，展开价值重估的修复行情。

对A股市场将产生全方位的影响

作为入选MSCI成分股的“实时跟踪版”，MSCI主题基金自A股宣布被纳入MSCI指数起，便成为公募基金发力布局的热点。

数据显示，截至5月31日，今年以来建信、景顺长城、招商、南方、创金合信等多家公募基金共成立了13只MSCI主题基金，合计首募规模达到138.13亿元人民币。此外，证监会网站披露数据显示，目前还有华夏MSCI中国A股国际通指数发起式、景顺长城MSCI中国A股国际通指数增强、富国MSCI中国A股国际通指数增强等11只MSCI主题基金正在排队等候审批。

“早在MSCI计划将A股纳入其全球指数体系之初，我们就开始关注并布局相关产品。A股成功闯关MSCI之后，相关产品开发工作正式启动。”平安大华基金产品研发中心人士向记者透露。

景顺长城基金总经理助理兼产品开发部总监田环坦言，景顺长城上报的MSCI中国A股国际大盘ETF，主要是跟踪2017年6月份MSCI公布的222只A股成分股。从投资价值层面来看，设计这个产品是为了给投资者提供一个分享中国经济增长的投资工具。

今年4月起，随着A股被纳入MSCI指数进入冲刺阶段，相关ETF基金也开始紧锣密鼓地发起上市。“越早上市越有优势。对于有流动性需求或者择时考虑的投资者而言，在各类MSCI相关基金中，可能会倾向于选择ETF产品。”沪上一位基金分析人士表示。

数据显示，在今年5月18日、5月21日和5月25日上市的华泰柏瑞MSCI中国A股国际通ETF、建信MSCI中国A股国际通ETF、景顺长城MSCI中国A股国际通ETF，它们上市首日的成交额分别达到3.76亿元、4.12亿元、2.82亿元。

这些基金的上市公告书显示，为抢在外资入场前提早布局，MSCI主题基金大多采取了快速建仓策略。以成立于今年4月26日的柏瑞MSCI中国A股ETF为例，根据公告，截至5月11日，基金权益投资占总资产的比例达到16.43%，前五大重仓股分别是中国国旅、双汇发展、美年健康、招商银行和华东医药。

建信基金则在5月16日发布的公告中称，截至5月14日，建信MSCI中国A股国际通交易型开放式基金的权益资产占比为33.43%，前五大重仓股分别是中国平安、贵州茅台、招商银行、海康威视和美的集团。

除了公募基金，多家私募也在大力布局。上海世诚投资总经理陈家琳表示，随着A股市场逐步扩大开放，价值投资理念将会在市场的长期运行中发挥更大作用。在此背景下，该私募将继续坚持以企业基本面为主的投资思路，进一步提升对MSCI优势成分股的跟踪和关注。

据了解，沪上一家大型私募基金已经研发了对标MSCI中国A股指数的量化策略，相关策略配置的逻辑主线主要是针对真正有资金流入且估值相对较低的MSCI指数标的，并运用量化的方法再做增强。

今年2月以来，受海外多重不确定因素扰动，A股市场反复震荡，尤其是去年涨幅较大的白马蓝筹股更是经历了剧烈调整。在此背景下，市场各方对于A股的MSCI行情充满了期待。业内人士认为，考虑到MSCI指数在全球投资市场首屈一指的影响力，一旦A股进入MSCI指数，预计将有大量跟踪新兴市场指数的海外资金流入A股市场。

根据瑞银证券的估算，首次被纳入MSCI有望为A股市场带来185亿美元净流入。而这仅仅是个开始，预计今后几年A股在该指数中的比重还将持续上升。MSCI的CEO费尔南德兹明确指出，如果中国A股在未来7年至10年内完全被纳入MSCI指数，预计资金流入额将高达3400亿美元，即到2025年至2028年，因A股完全被纳入MSCI而带来的海外长期增量资金将是目前短期规模的近20倍之巨，这对A股市场将带来全方位的深远影响。

长安基金表示，根据过往其他新兴市场被纳入MSCI指数或权重提高后当地股市便会有明显上涨的情况，A股被纳入MSCI后也可能推动A股市场的上涨。以韩国股市为例，韩国股市采用渐进方式加入MSCI新兴市场指数，1992年首次加入MSCI后，在3年的时间内上涨了78%。

不过，也有观点认为，纳入MSCI是循序渐进的过程，耗时较长，因此短期内或许并不会给股市带来明显的驱动效应。民生证券预计，此次纳入MSCI对A股市场行情的影响有限，目前市场在情绪面上已经有充足预期，资金面上流入规模有限，A股短期受情绪刺激或有小幅上涨空间，但持续性存疑。

上海惠理投资研究部总监操礼艳表示，被纳入之后，MSCI会定期审核A股指数标的，其影响将逐步扩散，整体来说将提升A股在全球投资者中的影响力。

根据一家机构的调查报告，欧美机构在A股被纳入MSCI的初期更倾向于观望，但他们对A股市场的兴趣已经明显提升。其中，预计大型基金公司会首先通过被动工具部署A股，随着客户对A股的配置需求增加，主动型资金流有望出现；中型机构则会密切关注业内大行的行动，采取跟随策略。

万联证券提醒，A股被纳入MSCI短期内会带来外资配置需求，长期会引导外资持续流入，不管从需求还是市场健康发展的角度看，均有利于A股市场。但从中期来看，5%权重纳入完成后，会有较长的权重稳定期。在这一时间段内，外资的结构（存量与增量两方面）存在重构的压力，这可能会成为中期一个重要的风险因素。

大盘蓝筹或迎来价值重估

A股被纳入MSCI前的最后一个交易日，以大消费为代表的权重股集体发力，带领上证指数大涨近2%。机构观点认为，具有估值优势的白马蓝筹股或将成为最大受益者。

国金证券分析师李立峰表示，A股被纳入MSCI后，指数成分股主要集中在主板的金融、消费、科技等行业龙头股，它们将是外资未来流入的主要标的，投资者需要重点关注这些热门板块。

5月下旬以来，沪指自3200点跌至3000点附近，成交量持续萎缩。不过，大消费板块在资金的追捧下一枝独秀。数据显示，5月食品饮料板块成分股的平均涨幅高达15.99%，在申万28个一级行业中遥遥领先。在这背后，外资的力量功不可没。

据统计，深港通5月十大活跃成交股排行榜前五位分别是五粮液、海康威视、格力电器、美的集团和洋河股份；沪港通5月十大活跃成交股排行榜的前五位则分别是中国平安、伊利股份、恒瑞医药、贵州茅台和海螺水泥。

中信建投策略团队认为，通过考察QFII的行业投资结构可以发现一些海外资金的偏好，其中一大热点是大消费。2017年，QFII对大消费的持股偏好成为当年消费白马股崛起的关键因素，2018年“业绩为纲、以大为美”的逻辑主线仍会延续。

“MSCI成分股是外资配置A股市场的一个重要的参考。外资比较注重公司基本面的研究，而不在乎短期市场的波动。北上资金买入的股票，基本上是一些优质的白马股，如白酒、医药、家电、食品饮料、汽车等板块。由此可见，外资对于A股的一些消费白马股情有独钟，对于消费、金融、医疗、新能源汽车等板块的长线配置也有比较深刻的认识。”前海开源基金首席经济学家杨德龙称。

华夏基金也表示，大消费板块作为A股被纳入MSCI的重要利好板块，值得投资者重点关注。首先，从经济结构来看，消费升级是大势所趋，未来经济结构中消费的贡献和占比将更大。其次，从消费结构发展趋势来看，美国居民服务类消费占比接近七成，而中国占比极低，未来有巨大的提升空间，会带来巨大投资机会。

展望后市，多家机构表示，以大消费为代表的大盘蓝筹股在经历较大幅度调整后，有望在海外资金加速流入、境内MSCI主题基金迅速扩容的催化下，展开价值重估的修复行情。

兴业证券研究认为，资本市场不断开放将完善A股价值体系。随着更多海外投资者的加入，蓝筹龙头股的价值重估趋势不容小觑。

长信基金权益投资团队表示，伴随消费升级、经济转型、产业升级的推进，盈利相对稳定的传统蓝筹和成长潜力大的新蓝筹具备中长期投资机会。同时，随着基本面改善和估值再次回落低位，系统性风险被逐步释放，这些个股也迎来较好的建仓时机。

在长盛基金看来，一二线蓝筹股的价值重估趋势已逐步形成，A股市场的有效性有望继续提升，市场风格将进一步被导向价值投资，有利于股市更好地发挥“实体经济晴雨表”的功能。