转债市场迎来诸多利空侵扰 市场急跌但机构持仓稳定

在诸多重要市场指数中，中证转债指数今年始终保持正收益，最高达到9%，平均值也有5%左右。然而5月中下旬以来，可转债年度收益率盘中一度转负。但从近期披露的数据看，市场机构并未放弃，而是选择逆势增仓。

“5月中旬，可转债市场可谓风头正劲，诸多策略十分有效。但此后明显感觉整个市场估值提升，投资者难觅好的布局窗口。市场普遍期待新券上市，但始终未有发行的音讯。”一家公募基金经理向记者表示。

在市场等待做多新券之时，转债市场迎来诸多利空侵扰。“股票市场持续走弱，转债估值不低，信用风险传导，都是转债走弱的核心逻辑。”上述基金经理表示。兴业证券统计显示，5月共19只转债基金表现超过中证转债指数，但无一录得正涨幅。汇添富可转债A、建信转债增强A、兴全可转债、民生加银转债优选A和招商可转债相对表现较好，跌幅均小于0.6%。

记者梳理发现，5月上海可转债市场持仓数据显示，虽然市场急跌，但是整体机构持仓稳定，其中保险、社保和QFII账户明显加仓。值得重视的是，5月份再度出现自然人股东加仓的现象。减持方面，仅有年金机构和基金有减持，但是基金减持数量不足2000万元。自然人持仓陡增曾出现在2017年11月，此后在今年1月份迎来了转债一轮大涨。

兴业证券可转债分析师左大勇在报告中表示，面对转债单边下跌，不少基金采取了一些对冲策略。比如增持消费类股票，通过结构化操作来避免承受过多损失，也有采用增持利率债的方式保持相对收益。经历了急挫，机构普遍认为可转债跌幅将收窄。“可转债市场未来跌幅将收窄，具备了一定的价值，下跌空间有限。”海通证券分析师张崎向记者表示。

左大勇说，接下来的市场有望迎来悲观预期修复。目前转债已经处于偏底部位置。从平价中位数来看，转债价位整体在90元上下，仅比2008年下半年的低点稍高；从转股溢价率看，偏股型标的平均为12%至13%，仅比2007年上半年时稍高。上述情况意味着，市场对转债的预期已经达到相对低点。他认为，近期资金面利好叠加转债接近历史底部的因素，左侧适当布局是可行的。

新券则是市场一致选择的突破点。左大勇认为，近期新券恢复发行，但节奏可控，存在一定机会。华创证券分析师王文欢认为，经历了连续调整，新券最大的好处就是估值偏低，因此存在比较好的建仓机会。据统计，2018年上市可转债首日平均价格在106元，转股溢价率在8.6%左右，适合建仓。

同时，市场对于新券也较为追捧。最新数据显示，本周一启动发行的新泉转债市场反响不错，网上中签率达到万分之三，好于预期。