深化新三板市场改革 首要目标是完善市场融资功能

全国中小企业股份转让系统公司（下称“全国股转公司”）副总经理隋强25日表示，下一步深化新三板市场改革的内容可以概括为三个不动摇，即坚持服务中小微企业的服务宗旨不动摇，坚持提升市场融资效能的目标不动摇，坚持持续巩固市场的特色制度不动摇。

他透露，现阶段新三板改革的首要目标是完善市场融资功能，提高投融资对接效率，既要优化现行小额、快速、灵活的定向发行机制，也要积极应对优质企业大规模融资需求和新经济企业的独特制度需求。因此，将考虑如何在现行小额融资制度上增加大额融资制度供给，在股票融资的基础上提供更为丰富的融资品种，如优先股、可转债等。

“中国新三板发展战略高层论坛”25日在京举行，隋强是在该论坛上作出上述表示的。他表示，新三板后续改革仍需以市场分层为抓手，着力解决发行融资、并购重组、交易定价、政策衔接等方面的市场“痛点”，全面提升市场价格发现、资源配置和风险管理等核心功能。

隋强认为，新三板初期规模积累的任务已经完成，制度设计理念和制度效应得到了检验，已经具备包括企业基础、制度基础、风险控制能力在内的，进一步深化改革的基础和条件。“市场需求的变化为完善新三板功能提出了新的要求，深化新三板改革，市场有需求、制度有空间。”他说。

隋强表示，目前新三板市场已有万家公司，市场中有相当一批处于发展早期的新技术、新产业、新业态等新经济企业，服务好这些公司具有很强的带动示范效应。新三板改革的出发点在任何时候都不能背离中小微企业的需求，这是新三板的初心和使命。

统计显示，新三板市场营收过亿元的公司已有超过4200家，有近5000家公司最近两年的平均净利润超过500万元，有2600多家公司呈现跳跃式高成长，平均营收和净利润增速分别达40%和104%。符合新经济特征的新三板挂牌公司大约有4700家。

隋强说，新三板改革的首要目标是完善市场融资功能，提高投融资对接效率。现行发行制度是新三板建立初期的统一安排，随着市场发展阶段的提升，挂牌公司对差异化的融资制度需求日益强烈，融资制度的灵活性和便利性有待进一步提升。

当前阶段，市场各方普遍反映新三板融资功能还不健全，发行制度单一、精细化程度不足、效率还不够高。发行股份作为并购重组支付工具时，由于受到发行人数和投资者适当性限制，使得并购重组的效率也不够高。

就此，隋强表示，新三板要推进融资制度改革，提高融资效能，既要优化现行小额、快速、灵活的定向发行机制，进行更为便捷的个性化安排，也要积极应对优质企业大规模融资需求和新经济企业的独特制度需求。他透露，下一步将考虑如何在现行小额融资制度上增加大额融资制度供给，在股票融资的基础上提供更为丰富的融资品种，如优先股、可转债等。

“当然，仅仅有融资制度单方面的改革是不够的，提升市场融资功能，还需要进行相关配套制度调整，改善市场流动性，发挥市场交易定价对融资的促进作用。”隋强说，交易活跃不是新三板所追求的目标，但流动性低迷及其可能引发融资功能退化等一系列负面影响，必须引起重视。“我们考虑的是，交易定价功能的完善，要在完善融资功能的前提下统筹安排。”

此外，隋强还提到，新三板市场建立在主办券商推荐和持续督导制度上的市场化遴选、约束机制，为进一步发挥公司在融资、并购重组上的自主决策提供了可能。建立多元交易机制可以为不同流动性需求的股票提供交易支持；对于市场大多数的小市值股票，做市制度发挥了较好作用，可在扩大做市商队伍、建立做市激励约束机制方面做进一步探索。

与此同时，新三板市场积累了一大批优质的新经济企业，又有严格的适当性管理做保障，可以在股票期权、限制性股票等股权激励工具，以及如何适应科技创新公司在发展中保留创始人控制权的需求方面，作出新的尝试。

隋强表示，去年新三板以市场分层为抓手统筹推进改革，达到了改革的预期目标。下一步改革仍需以市场分层为抓手，着力解决发行融资、并购重组、交易定价、政策衔接等方面的市场“痛点”，全面提升市场价格发现、资源配置和风险管理等核心功能。