再次定增计划落地 南航抛出100亿元公司债
南方航空(6.76+1.20%，诊股)持续一年的定增计划终于落地！9月27日，南方航空发布公告，宣布95亿元募资计划终告完成。本次南航以6.02元的价格，向包括中国南方航空集团在内的七位投资者发行15.78亿股。
最值得注意的是，认购名单中出现了春秋航空(35.92+3.70%，诊股)的身影。根据公告，春秋航空以自有资金8.46亿元认购了南航的定增，完成后占南航A股总股本的1.63%，成为南方航空第五大股东。
这是继今年7月之后吉祥航空(13.26+1.77%，诊股)入股东航后，国内民营航空公司第二次入股三大航空央企。
事实上，在人民币贬值和燃油价格上涨的双重压力下，国内航企已经出现分化。国航和一些中小航空公司在降杠杆，而东航和南航不仅一直维持高杠杆，还在高额募资。
春秋航空8亿入股南航，成第五大股东
在春秋航空入股南航之前，今年7月份吉祥航空刚刚入股了东航。这两个案例具有很大的相似性。
7月10日，东方航空(5.60+0.54%，诊股)抛出了一份118亿人民币+35.5亿港元的定增方案。在公告中，东航明确提出要响应混改号召，引入吉祥航空及其控股股东均瑶集团。
吉祥航空及其控股股东均瑶集团，认购不超过98亿元。如果按认购上限计算，定增完成后，吉祥航空将成为持有东航11.2%的股份，成为仅次于东航集团的第二大股东。
入股后，吉祥航空和东航将在“航线网络开拓、业务数据共享、市场推广营销及航空辅业、共同投资”等多个领域进行合作。
对于这次入股，市场最大的反应是，将对春秋航空造成压力！在民营航空公司中，春秋航空是和吉祥航空最相似的。二者不论是机队规模、收入规模，还是资产总额都十分相似。
最主要的是，营收来源大头都是上海的业务。2017年吉祥航空这一比重超过60%，春秋航空也超过50%。
而在上海民航市场，东航与南航占据着老大与老二的位置，吉祥航空与春秋航空分别占据第三、四名。
在吉祥航空抢先下手与东航“结盟”之后，留给春秋航空的选择，自然是倒向南航。根据公告，春秋航空以自有资金8.46亿元认购了南航的定增，完成后占南航A股总股本的1.63%，成为南方航空第五大股东。
事实上，从价格上来看，这笔买卖相当划算。目前的航空股已经跌到低点，而且南航给投资者的定增价格为6.02元，而9月28日，南航收盘价为6.76元。这就意味着，定增参与者一进入就有了12%的账面浮盈。
吉祥航空入股东航时，国泰君安(14.99+0.67%，诊股)分析师郑武在研报中这样写道“当东方航空的潜能被人民币贬值、油价暴涨和管理机制所掩盖，吉祥航空及其大股东拿出了百亿现金，助力混改，市价定增。把握十年一遇的战略投资机会，体现战略家的执行力”。
三大航分化：国航降杠杆、东航南航猛烈加杠杆
事实上，仍在激进扩张的南航目前很缺钱。
据统计三大国有航空公司相关数据发现，截至2017年末，国航共有飞机655架，2018至2020年计划分别新增（净增加）32架、46架和41架；东航共有飞机637架，2018至2020年计划分别新增（净增加）52架、62架和51架；南方航空共有飞机754架，2018至2020年计划分别新增（净增加）86架、76架和63架。
显而易见，南航比其他两家更激进。
这次募集的95亿元，将用于引进41架飞机，以及A320系列飞机选装轻质座椅。而就在96亿元定增敲定后，南航又抛出了一个100亿元公司债券公告。
债券期限不超过10年，主要用于补充营运资金、偿还有息负债和/或对外投资等。
激烈扩张对公司现金流带来一定压力，上半年公司短期借款同比增加54%，一年内到期的非流动资产由于偿债临近大增116%，投资性现金流净流出同比增加117%。
而且猛烈加杠杆的南航在七家上市航企中，负债率是第三高的，第一是东航。
比较7家上市航企，负债率最高的依次是东航、华夏航空(21.11+1.30%，诊股)和南航，负债率均在70%以上，且一直居高不下。相反，国航与春秋航空这几年负债率反而是缓慢下降的。
负债率最高的东航与南航，融资需求也最迫切，除了相继抛出百亿元股权融资方案，还在频频发债。东航上半年支出的财务费用高达24.82亿元，比去年全年还高。南航紧随其后，也高达20.36亿元。
相比之下，春秋航空负债率只有48.75%，是七家航企中最低的，近几年还一直在缓慢下降，上半年财务费用仅为4965万元。而账上现金高达50亿元，高于东航，只比南航少了7亿元。
今年上半年，也只有春秋航空净利润保持了31%的增幅，其他大部分航企利润出现明显下滑。
在目前人民币贬值和燃油价格上涨的双重压力下，国内航企股价早已跌入熊市。
众所周知，对于国内航空公司来说，由于每年收入基本稳定，影响盈利的主要就是成本。而最大成本支出有两块，一是购买或租赁飞机，二是燃油。
够买飞机需要大量资金，这导致航空公司负债率普遍居高不下，而航企的负债主要是以美元计价，这就使得航企对汇率变动极其敏感。
在贸易战、人民币贬值、油价上涨的压力下，上市航企的股价早已跌成狗，承受更大压力的自然是高负债率激烈扩张的航企。
而且短期内快速扩张，势必会伤及客座率。2017年南航客座率为82.3%，今年上半年增至82.4%，但均低于83.3%的行业平均水平。
不知道南航接下来能否消化短期激烈扩张带来的负面影响。