紫鑫药业卖壳国资 难解公司严重库存积压

除了溢价率奇高之外，更加离奇的是接盘方成立仅4日。峰岭大健康公司是由吉林聚财实业有限责任公司（下称“聚财实业”）于2018年10月11日“仓促”发起设立的全资子公司，注册资本金2亿元，经营范围为药品研发、销售等。目前，聚财实业的实际控制人为柳河县财政局。按照方案一的15元/股计算，此次交易将斥资38.4亿元；若按方案二，交易金额则为12.81亿元至25.6亿元。

记者在柳河县人民政府网站中查到一份《2017年柳河县人民政府工作报告》，报告中提到“争取财政预算内资金23亿元”。依据最高交易价格来看，38.4亿元会是柳河县全县1.5年的财政预算内资金。如果单依靠债权融资，负债率将超过90%。柳河县以如此高价接盘紫鑫药业，究竟是图啥？

此外，上市时曾被称作“中国人参第一股”的紫鑫药业在上市两年后公司存货占比猛增，至2018年上半年末，公司存货达到47.49亿元。其中，消耗性生物资产高达30.02亿元，且并未计提跌价准备。2016-2017年及2018年上半年，紫鑫药业存货周转天数分别达到4004天、5014天、3543天。存货周转天数达到匪夷所思的十几年，这种情况超出了行业合理的逻辑范围。

与此同时，公司应收账款增长速度与存货的增速完全不相匹配。2016-2017年及2018年上半年，紫鑫药业应收账款分别为6.17亿元、7.44亿元、9.46亿元；存货周转率分别为0.09次、0.07次、0.05次。以上数据说明，公司存在严重的库存积压。再来看一看存货占公司资产比重的情况：紫鑫药业存货占总资产比重也由2016年的40.29%增长到2017年的54.43%，超过了总资产的一半。

从历年公司的存货构成来看，消耗性生物资产占据了近60%的比例，消耗性生物资产对存货价值影响最大。根据《<；；企业会计准则第5号——生物资产>；；应用指南》及其附录《会计科目和主要账务处理》，分年全部结转的即为“消耗性生物资产——人参”的先期价值。人参价格自2015年大跌后，目前仍徘徊在低位。然而作为最主要的存货资产，紫鑫药业却并未能计提相应的进行减值。2015-2017年，紫鑫药业计提的存货跌价准备竟然全部为零！

可见虽然存货的市价不振，紫鑫药业却堂而皇之地拒绝计提跌价准备，显然是极不合理的，公司为何会这样做呢？众所周知，存货减值是调节当期利润的一大“法宝”，公司2015-2017年净利润分别为3923万元、1.63亿元、3.71亿元，特别是2015年完全依靠政府补贴这种营业外收入来生存；存货分别为20.83亿元、26.73亿元、48.33亿元，所以当存货计提一个百分点，就直接减少利润几千万元，业绩也将受到较大影响。但这“虚胖”存货依旧高高在上，若是哪天存货大幅减值，就又会是一个“雷”了。