前海开源基金杨德龙： 这一轮牛市是长牛和慢牛

本周A股市场整体呈现震荡走势，但市场做多热情依然不减。虽然很多投资者期待市场调整从而获得建仓机会，但是我们看到，在大盘调整过程中，遭遇调整的主要是一些前期被热炒的概念个股，真正的白马股反而走出了比较好的反弹行情。

我认为，这一轮牛市是长牛和慢牛，防止过度加杠杆是保障走出健康牛市的一个重要举措。只有在慢牛和长牛中，大家才能够赚到钱。

理想的牛市应该像过去十年的美国股市，每年的市场波动率不超过20%，呈现出30度角上行的走势，这种牛市是各方都能赚到钱、投资者也比较容易把握机会的好牛市。

在去年底市场最低迷的时候，我提出2019年是一轮慢牛长牛行情的起点。今年初，我进一步提出，A股将开启“黄金十年”，2019年是A股“黄金十年”的第一年。在“黄金十年”里，一些优质的股票将走出慢牛长牛的走势。

现在大盘已经逐步脱离底部区域，重回3000点之上运行，向上的空间已经打开。现在买入优质股票，相当于在10年前买入核心地段的房产，虽然目前看起来价格并不便宜，但是将来会有巨大的回报。

一些绩差股和题材股则将与牛市无缘，因为未来10年价值投资将是最主流的投资理念，坚持基本面研究、选择做好公司的股东是最重要的一种投资思路。这也是过去3年我反复向大家强调的，要坚持价值投资理念，学习巴菲特的价值投资理论，不能停留在口头上，还应该付诸实践。

过去3年，虽然A股市场大幅下挫，但是坚持买入“白龙马股”的投资者获得了理想的回报。以茅台为代表的该类股票的股价已经接近历史新高，突破前期的高点只是时间问题。

值得注意的是，无论是去年持续下跌还是今年快速上涨，外资均持续流入A股市场，并且买入的都是一些大家认为并不便宜的“白龙马股”。

外资被称为“聪明的钱”，他们愿意以当前价格大量买入A股，表明看好当前的投资机会，看好所买个股未来的增长潜力。虽然由于市场短期内上涨过快，前期获利的一些外资出现净流出的现象，但这是暂时的现象。从中长期来看，外资还会加速流入A股市场。

对于外资来说，A股是一个水深鱼肥的大市场。A股的优势在于市场容量大，流动性好。特别是近期市场单日成交量动辄突破1万亿元，这在全球主要资本市场中都是非常可观的交易量，有利于吸引大资金。

另一方面，由于A股市场是以个人投资者为主的市场，存在很多错误定价的机会，因此在A股挖掘一些被低估的优质股票存在极大的可能性。而在美国等成熟市场，机构投资者占比超过80%，很少出现错误定价的现象。所以，在美国市场往往很难找到这种以极低价格买入优质股票的机会。这也是外资大量流入A股的一个原因。

目前市场处于犹豫中上涨的阶段，牛市才刚刚起步。现在是投资者战胜犹豫的时候，只要市场有调整，就可以果断加仓一些优质个股，因为后市还将有更大的上升空间。