上证综指退守2900关口 多项资金面指标创阶段新低

5月以来，A股市场未能进一步延续涨势，整体陷入横盘震荡格局，上证综指不断退守，反复争夺2900点关口。在此背景下，市场交投氛围趋于清淡，成交量、融资余额、北向资金流向等多项资金面指标创出阶段新低。

市场人士指出，由于当前A股缺乏有效的做空机制，叠加资金“买涨不买跌”的交易习惯，指数持续横盘震荡势必会消磨资金的交易热情。市场人士指出，若本轮牛市逻辑继续成立，部分资金面指标已经濒临牛市的短期临界值，后市随时有企稳回流的可能。

上证综指成交额缩水62%

本周四，上证综指震荡下挫，收报2852.52点，单日成交金额1928.69亿元，刷新逾3个月新低。与前期高点4月8日相比，上证综指高位回落约12%，单日成交金额缩水约62%。

短短一个多月内，大盘指数成交金额缩水超过六成，类似的情形并不常见。但回顾历史，在2007年、2009年、2015年三轮大牛市中，指数短期调整伴随成交规模急剧缩水的情形也有发生。但只要牛市逻辑依然成立，资金大举回流、指数再创新高均指日可待。

2015年1月5日至2015年1月14日，上证综指在短线暴涨超过10%后陷入调整。仅8个交易日，上证综指从3350点回撤至3222点，回撤约4%；单日成交金额从5497.60亿元缩水至2672.05亿元，缩水约51%。

2015年4月28日至2015年5月7日，上证综指再度陷入短期调整。仅7个交易日，上证综指从4476点回撤至4112点，回撤约8%；单日成交金额从1.06万亿元缩水至5402.06亿元，缩水约49%。

2009年2月16日至2009年3月2日，上证综指在放量冲高超过500个点后陷入调整。11个交易日内，上证综指从2389点回撤至2093点，回撤约12%；单日成交金额从1779.44亿元缩水至722.11亿元，缩水约59%。

2007年5月29日至2007年7月13日，受上调印花税影响，上证综指涨势戛然而止。在一个半月内，上证综指从4334点回撤至3914点，回撤约10%；单日成交金额从2486.30亿元缩水至563.76亿元，缩水约77%。

此外，在上述三轮大牛市中，指数短期回撤伴随成交额快速缩水的情形还发生过多次，由于回撤幅度较小，不再一一赘述。

市场人士认为，近期上证综指的调整行情，虽然时间较长，点位回撤幅度较大，但成交额缩水幅度确实已经逼近短期临界值，若牛市逻辑继续成立，后续进一步缩量的空间或许十分有限。

融资资金缩水近600亿元

交易所数据显示，截至5月22日收盘，沪深两市融资余额降至9234.76亿元，刷新近两个月新低，较4月24日的阶段高点缩水接近600亿元。

今年以来，融资余额的变动相对缓和，年初至今两市融资余额整体增长了1745亿元。回望2015年牛市，融资余额常常在一个月内暴增超过3000亿元。

与2015年牛市相比，融资资金目前在市场中的话语权已显著下降，不过并非没有作为。自4月24日以来，虽然整体规模缩水接近600亿元，但仍有多只个股获融资资金逆势加仓。

宝钢股份虽然在此期间股价回落12%，但获融资资金净买入4.45亿元，排在所有两融标的股首位。五粮液、华胜天成、仁和药业紧随其后，融资净买入额均在3亿元以上。

北向资金净流出近700亿元

作为近年来在A股市场中愈发具有影响力的一路资金，北向资金近期同样呈现净流出态势。

4月以来，北向资金已累计净流出691.26亿元。其中5月至今净流出511.29亿元，若后续维持进出平衡，则将刷新互联互通开放以来的最大单月净流出额。

虽然短期内北向资金的净流出态势较为迅猛，但在多家机构看来，这并不影响外资长期流入趋势。

天风证券策略分析师徐彪日前表示，考虑到MSCI将A股纳入比例从5%提升到10%的最终生效日为5月28日，被动资金往往在生效日前一段时间完成调仓。因此，未来1至2周，北向资金大幅净流出局面预计将得到一定程度缓解。

长江证券策略团队认为，外资高位止盈或为北向资金净流出的主要原因，且外资对白酒、乳品等重仓股的减持早在3月即已开始。整体来看，外资减持的交易面因素或许要大于基本面因素，近期流出不改其长期流入趋势。

个股来看，虽然整体净流出接近700亿元，但在4月以来，仍有部分个股获得北向资金逆势进驻。在此期间，一心堂北向资金持股占流通股比例增加了8.53个百分点，排名所有A股首位。三棵树紧随其后，持股比例增加7.47个百分点。国瓷材料、阳光电源、海能达北向资金持股占比均增加了3个百分点以上。