着眼科创板价值发现 私募打新收益率摊薄

机构资金参与科创板新股申购的态度或将趋于理性。多位受访机构人士表示，由于各路资金属性不同使然，未来参与科创板的方式将有所调整，“逢新必打”的策略将不再普遍适用。如何把握“差异化”下的投资机遇？不少受访人士指出，价值发现将是未来投资机构的一道新课题。

市值规模提高 私募打新收益率摊薄

近日，科创板自律委倡议发挥中长线资金作用，为网下打新资金（除科创主题封闭运作基金与封闭运作战略配售基金外）设置6000万元的市值门槛；不低于70%网下发行股票数量优先向六类机构（公募产品、社保基金、养老金、企业年金基金、保险资金和合格境外机构投资者）配售。同时，建议通过摇号抽签方式抽取6类中长线资金对象中10%的账户，并有6个月的锁仓时间。

对于部分私募机构来说，这意味着科创板打新吸引力有所下降。“这次倡议提出了6000万元打新底仓的要求，如果需要用IH对冲底仓的话，那么产品的起步规模需要接近7000万元，规模要求提高对于此前‘逢新必打’的私募来说将是一道门槛，同时还会摊薄打新产品的收益。”雷根资产的李金龙向上证报表示。

对于多数此前不太擅长打新的私募来说，产品投资策略将会有较大变化。一位华南私募人士向上证报表示，看好科创板开板初期的投资机遇，并认为这是一个较好的时间窗口。“接下来我们将会相对谨慎，汇总分析各项重要数据来确定后续投资策略，侧重二级市场选股，交易上将据此有所取舍。”

券商资管灵活应对 谨慎挑选投资标的

此前，公募灵活配置类产品发行火热，一些产品的投资策略采取“快进快出”。“此次自律委倡议公募作为6类长线资金，将可能被动锁仓，先前做短线的投资策略思路可能要变一变。”一位业内资深人士对上证报表示。

值得一提的是，券商资管作为市场参与的一股重要力量，尽管有6000万元市值的门槛，但并不在六类中长线资金之列。“业内很早预计到6000万元市值的门槛，所以在设计产品上我们的底仓设置在6500万元附近，对于产品没有什么影响。”某华南券商资管基金经理向上证报表示。

不过，该基金经理称，尽管旗下私募小集合产品在交易条件上未受到被动锁仓的限制，但也不会“逢新必打”。“毕竟新股上市后的股价表现会出现分化，上市首日存在破发风险，必须对上市公司的合理价值进行判断。”

此前，多家券商资管已经陆续发行了一系列小集合产品，市场反响热烈。一位券商资管负责人对上证报表示，券商资管作为C类投资者，在产品设计上较为灵活，以“小而美”为特色，以实现网下配售收益率的最大化。

机构投资者通过对行业上下游、产业链的深入研究，在科创板上市企业的估值定价、主动管理上具备一定优势。华泰证券资管相关人士表示，考虑到科创板企业具备创新性和独创性的特点，且管理层的主观能动性较强，投资决策中会适当提高盈利模式和管理层能力等要素的权重占比。对于筛选出的标的，进行分散配置，逆向选择具有安全边际的标的，并看重标的公司长期发展的逻辑和潜力。