7位券商掌门人看好明年资本市场 重点选择消费股

科技、消费、周期、服务业，明年谁会在资本市场上唱主角？在12月18日的中国证券业2020投研峰会上，这个话题成为关注的焦点。

多位极具市场影响力的券商研究所负责人——国泰君安证券研究所所长黄燕铭，天风证券副总裁、研究所所长赵晓光，申万宏源证券研究所所长郑治国，海通证券研究所所长路颖，广发证券发展研究中心总经理李兴，长江证券研究所所长徐春，兴业证券经济与金融研究院院长王斌等齐聚峰会，各抒己见。

大势怎么走？

国泰君安证券研究所所长黄燕铭在圆桌论坛环节提出了他对2020年的策略观点：

他认为，未来6个月大盘指数大概率将以横盘振荡为主，可集中力量精选个股。对于市场整体的运行节奏，他预测将围绕当前点位窄幅上下，且可能前低后高。

关于下一阶段的投资方向，黄燕铭认为，简单总结就是：风险偏好将略微抬高一个台阶。具体体现为，2020年市场将在重业绩的基础上，加入对成长空间的预期，即风险偏好得到小幅提升。至于选股的重点方向，黄燕铭首先看好科技股，重点如电子和通信板块，其次是看好消费股。但他也指出，消费股绝对不是指现在大家持股集中的一些大白马，而是需要找“新东西”。

重点选择什么？黄燕铭表示，如果从长期投资的角度看，要去寻找在未来10年能够成为行业龙头的公司。

“想要寻找10年能翻10倍的股票，一定可以找到，就是去找产业变迁过程中能够成为龙头的公司。不要妄论夕阳行业或朝阳行业，朝阳行业里的企业也可能会死掉。今天大家都喜欢讲核心资产，我只想说，核心资产其实是没有的，核心资产在哪里，在人心里。人把心放在哪里，哪里就是核心资产，心漂移走了，核心资产就漂移走了。”黄燕铭说道。

科技股投什么？

7位研究所掌门人各展所长，从总量、行业研究等多角度对2020年的证券市场进行展望，整体上大家对明年的市场较为乐观。

兴业证券研究所所长王斌表示，今年兴业证券在11月召开的策略会主题是“拥抱权益时代”，对未来的证券市场持乐观态度。

看好明年资本市场的理由有几点：第一，从经济基本面来看，在创新驱动发展这个大的背景下，资本市场面临新的机遇；第二，从资金面上来说，全球不少市场出现负利率，因此优质资产是稀缺资源；第三，中国股市尽管今年涨了一些，但估值仍处于相对较低的位置，横向看更有吸引力。此外，居民资产配置的需求也在不断增加，过去老百姓配置股票的不多，很多资金配置在楼市，未来会有重新配置的需求。

2019年科技股成为A股市场上最闪耀的板块，在圆桌论坛上，天风证券副总裁、研究所所长赵晓光表示，未来我们买的可能不是科技公司，而是各个传统行业的龙头。“未来你会看到能源的物联网、农业的物联网、物流的物联网，各个行业的信息化都会展开。而在这个过程中，只会让行业的龙头有更多机会获得科技的赋能，他们会强者恒强。”赵晓光认为。

他列举了几个值得看好的方向，比如明年的5G手机板块、可穿戴智能化设备以及智能手表的服务化、消费社交化等趋势。

消费股估值高不高？

消费股估值到底贵不贵一直以来都是市场存疑的焦点问题。长江证券研究所所长徐春在圆桌上表示：“在这个时间点，我们的观点还是比较明确的，我们觉得未来中国的消费股的投资机会还是非常有吸引力的。”

徐春认为，要重视中国市场未来的消费容量，消费行业的雪坡依旧很长。一是消费占比有提升空间，目前消费在整个GDP中占比大约在50%出头，而发达国家很多在70%左右；二是未来随着城市化进程的延续，整个消费容量也会持续扩容；三是我国人口基数优势，中国很多消费品公司，做到行业前三规模就非常可观，而这是其他国家消费类企业难以做到的。

此外，要重视未来中国的消费升级。过去几年，社会上对于消费升级还是消费降级的争论特别多。徐春认为，所谓的消费降级，其实更多还是数字的表象。“实际上我们拆分到具体的消费层级，消费层级总体上都是在升级的。”

海通证券研究所所长路颖则谈及了对于消费服务板块在2020年及中长期表现的看法。路颖认为，在当前这个时点上，从人口结构来看，“一老一小”值得关注，“老”包括养老服务、医疗等板块，而“小”这个层面看，当下的年轻人更喜欢为服务付费。

路颖发现，中国的人口层次、人口数量、年龄结构、收入水平差异使社会对服务的需求不仅数量庞大，而且渗透度很深，许多机会就蕴含在拼多多、抖音之中。另外，消费服务与科技的结合，也会产生很大的机遇。

周期股的风来不来？

申万宏源证券研究所所长郑治国认为，未来周期板块中真正能够长期走牛可能有两类公司，第一类是真正可以跟国际同行对抗的公司。国内很多行业，比如化工的细分行业等，现在已经达到了很高的水准，可以直面全球竞争。

第二类是行稳致远的公司，一个企业怎么样，核心是看管理。郑治国认为，“大家现在经常讨论华为，实际上华为很值得我们学习的是它的组织管理。本质上讲，无所谓好行业，也无所谓差行业，好行业可能是有的人在享受泡沫，而身处差行业，凭借自己的组织管理能够持续的走下去，也可获得优势。”

而在制造业领域，广发证券发展研究中心总经理李兴认为，基建投资这一块大概率在明年会有比较大的反弹。李兴表示，“一般基建投资增速出现较大增长的时候，其实制造业往往也会迎来一个比较好的补库存的周期繁荣。”

如何优化行业发展生态？

针对行业存在的问题和发展方向，有所长表示，未来研究所的发展，不仅需要掌舵人的长远考虑，还需要站在行业建设的高度去提升研究服务能力。

证监会主席易会满提出的“合规、诚信、专业、稳健”的行业文化倡议，得到所长们高度认同。兴业证券王斌认为：“行业文化听起来好像比较虚，其实行业文化建设对一个行业的发展来说是一个基石，有非常重要的保证作用。我们证券基金行业，一直处于创新的前沿，一直有各种利益诱惑，因此行业文化建设显得尤其重要。回归初心，对研究来说要提高专业研究能力，为客户创造更多更大的价值。”

合规是底线，诚信是义务、专业是特色、稳健是保证。国泰君安黄燕铭认为，监管层这四个要求掷地有声，对证券从业人员来讲都是很重要的指示。

海通证券路颖强调，要把分析师个人价值和公司价值融合在一起。她的观点得到多位嘉宾认同，“我们董事长经常说一句话，最难管的人是证券行业的人，证券行业最难管的人是研究所的人。”天风证券赵晓光表示，这几年也在不断的摸索，如何推动证券研究行业的发展，并在现场分享了几点经验。第一，还是要以制度为核心，第二是以发展为核心，第三是以产业研究为核心。

广发证券李兴深感专业是金融机构的安身立命之本，分析师不应该只靠服务去赚佣金。除了提升专业能力之外，还应该具备打造行业智库、研究智库的职能，去对接产业资本、对接金融资本，做好两者良好融合的中介桥梁，最好的分析师，不该是只会推股票的分析师。