中国股市融资功能慢慢丧失 扩容重压股市（2）

扩容“三座大山”重压股市

对股市扩容问题进行梳理，可以发现股市头上有三座大山，即：股改大小非解禁＋新股发行及大小限解禁＋定向增发和配股股份上市。

从历年大小非解禁的统计看，股改产生的巨量大小非（相当于原有流通股数量大约三倍），从2007年以后开始解禁流通，2009年达到最高峰值，2010年、2011年缓步下降，2012年基本解禁完毕，标志股改正式完成。由于市场承受力问题，大小非解禁后不可能立即全部卖出（那意味着在短期内股价下跌四分之三），而更多是持续地、细水长流地出货。解禁股日积月累，成为大盘的重负。大小非解禁过去说得比较多，但近一两年渐渐淡出话题。而实际上，大小非一直在影响大盘。观察大盘指数，到2009年8月反弹达到3478点后，大盘即步入熊途，每次反弹都不低于前次。这是有原因的。2009年7月解禁1847亿股，相当于向市场新发行了370只中盘股（流通盘5亿股）。10月，更解禁3216亿股，相当于新发行643只中盘股。这样的压力之下，大盘焉有不衰之理。

新股发行方面，这几年发行的大盘股也不少。中国太保（601601）、中国建筑（601668）、中国中冶、中国水电（601669）等，不仅有相当规模的流通股，而且也留下了大量的限售股。一旦到了解禁期，解禁股蜂拥而出，也明显打压股价。尤其值得注意的是，“钓鱼发行”已成为惯例。一些上市公司以小流通盘发行，锁定了高股价，为其后大小限（大小股东、战略投资者）高价套现埋下伏笔。最近的例子如东吴证券，20亿股总股本，却只发行2．75亿流通股；新华保险31．2亿总股本，首发流通盘仅1．27亿股。新华保险发行价高达23．25元，上市首日收盘市盈率23．5倍。其他如凤凰传媒（601928）、比亚迪（002594）等，都在用这种手段。到其大小限解禁之日，其流通盘都膨胀十倍或数十倍，对股市杀伤力也很大。

因这几年股市不好，上市公司增发和配股圈钱不容易成功，这方面对股市的压力稍减。但以往的历史证明，一旦大盘上涨，增发频率会迅速加快。

统计显示，从以上三个途径向股市圈钱，从2006年以后进入一个高峰期，远远超过以往。2010年9859．85亿元，是2001年的8．74倍；2001年前11个月，圈钱6437．54亿元，是2001年全年的5．7倍。

股市抽血

仍然没完没了

统计显示，今年A股市场已经被抽血将近7000亿元。将IPO与再融资两大项合计在内，年初至今A股总融资额已达6826．62亿元。这其中272家新股总计融资2643亿元，168家已上市公司再融资额达到3355亿元，而配股与可转债的融资额也达到了828亿元。