专家称社保基金贬值成常态：潜在福利损失达万亿（5）

第二个问题更重要，即省级作为投资主体不仅会强化早已形成的地方利益，而且与实现全国统筹背道而驰。一旦这一步迈出去，全国统筹将不可能真正实现，社保制度碎片化必将彻底“固化”。届时，在世界各国中，中国将是唯一各省分散投资的国家，而统筹层次低下则是很多制度缺陷的根源。

方案三是最终决定实行统一的委托投资方式，即委托给全国社保基金理事会，实际是做实个人账户试点的中央补助委托投资和广东千亿基金委托投资的混合型做法，有关主管部门统一规定，但各省分散自行委托并签署协议。这是下策。

因为全国社保基金理事会虽然可以作为唯一或主要受托投资管理人，但早晚要解决这样一个问题：其资金来源不同，基金性质不同，用途不同，风险容忍度不同，流动性和资产配置要求也都不同，随着时间的推移，社会保险基金规模将越来越大，独立出来单独投资是迟早的事情，与其将来拆分，不如现在就新建机构。

方案四是有限的分散化竞争性市场投资，即中央主管部门运用行政方式直接将基金“分配”给若干养老基金管理公司，同时或通过招标竞争委托给几十个有资质的专业化投资机构。这是中策。它有两种可能性，一是形成“两层市场”结构，即新组建的若干养老基金管理公司形成一级投资市场，目前市场上几十个具有资质的投资机构有可能成为二级市场；二是还有形成“单层市场”结构的可能性，即由于种种原因，新建养老基金管理公司步伐较慢，他们与几十个具有资质的投资机构混合在一起，共同构成市场，最终形成较为分散的竞争市场结构。