债市“开门红”见好就收 利率下行空间不宜期望过高

在避险情绪弥漫，全球债市上演“大合唱”的氛围中，春节长假后中国债市迎来“开门红”，14日现券市场先行走高，15日国债期货也全线上涨。分析人士指出，春节长假期间，海外市场经历动荡，避险情绪显著升温及人民币贬值压力暂缓，均有利于短期债市收益率下行行情的延续，但需注意的是，避险情绪并非债市主要定价逻辑，驱动债券利率下行的经济与政策等基础性力量尚无显著变化，而地方债供给压力释放在即，节后流动性恐难有惊喜，因而对利率下行空间不宜期望过高。一段时期内，债市收益率可能仍呈现区间震荡格局，调整后介入更稳妥。

全球债市大合唱

15日，随着交易所市场开市、基金券商等机构上班，债券市场正式结束休假模式。当天，国债期货在猴年开市首日如期走强，各存续合约全线收高，其中十年期国债期货近月合约T1603收盘涨0.4%。提前开市的银行间债券市场在前一天大涨后情绪有所平复，各期限国债收益率窄幅波动，指标十年期品种徘徊在2.82%左右，14日，十年国债收益率下行逾3bp至2.82%，十年国开债收益率大降逾9bp至3.07%，十年非国开政策债更是下行逾10bp。对于持券过节的人来说，这个春节长假，不仅妥妥地拿到了利息收益，节后债市上涨更送上一份意外的“红包”。

春节长假，国内休市，海外市场却掀起惊涛骇浪，风险资产如股票、商品遭到抛售，连美元亦不复强势，而避险资产如各国国债、日元等受到青睐，金融市场上充斥着强烈的风险厌恶情绪。环顾长假期间各主要发达经济体国债市场，收益率纷纷降至阶段新低，如10年期美债收益率一度跌至1.53%，几乎逼平历史最低纪录，10年期日本国债收益率更是一度触及负值，创造了七国集团（G7）史上首次十年期国债负利率，德国10年期国债收益率一度触及0.13%。与此同时，美元风光不再，美元指数急挫近4%，日元避险货币属性再次爆发，对美元两周升值7%。如此，在避险资产当道、全球债市高亢的背景下，节后中国债市上演“开门红”其实也不难预料。