新三板做市商制度完善或沿三路径推进

今年以来，全国中小企业股份转让系统持续强化对做市商诸多行为的监管。业内认为，新三板市场完善做市商制度的时间窗口越来越近。

多位业内人士接受记者采访时表示，随着中国多层次资本市场建设的推进，尤其是新三板挂牌企业数量的增多，市场对做市的需求日益提升，这既为做市商的发展打开了广阔空间，也对做市商提出了更高要求。未来，整个市场预计将从强化做市行为监管、严格准入标准、放开非券商机构做市等三路径进一步完善做市场制度体系。有机构预判，“混合做市商模式”有望成为今后新三板交易制度的新尝试。

做市商扩围窗口或临近

多家私募机构接受记者采访时预计，放开非券商机构做市，以建立合理的做市商竞争机制将是大势所趋，而这项改革的时间窗口越来越近。

有私募基金负责人指出，目前，新三板取得做市资格的券商仅80余家，平均每只做市股票的做市商数量不到4家，而美国纳斯达克市场平均每只挂牌股票有20家做市商，微软、苹果等明星公司股票的做市商数量甚至超过60家。放开非券商机构做市，有助于增加做市服务的供给，形成合理的做市商竞争机制。

业内人士分析，目前的类垄断性做市至少会带来三大不利影响。其一，定价功能被削弱。目前几家较熟悉的做市商联合起来做市成为普遍现象，导致做市商对于挂牌公司股票的定价具有十分强的决定权。其二，做市商盈利模式发生偏差。做市商取得做市库存股的价格缺乏规则约束，导致做市商的激励机制扭曲，盈利模式已偏离赚取买卖价差，部分不负责任者以做市为名行自营之实，直接卖出低价库存股获利。其三，挂牌做市形成玻璃门。由于券商推荐、做市处于相对垄断，挂牌、做市的门槛上升，不排除原本具有成长前景的企业被市场埋没。

实际上，早在2015年年中，全国股转系统副总经理隋强就表示，新三板做市商扩围政策有望落地，基金公司子公司、期货公司子公司、私募基金等非券商机构参与推荐挂牌、股票做市的政策有望推出。

民生证券新三板研究中心认为，新三板应尽快扩大做市商范围，及时引入市场流动性“活水”，形成竞争性做市格局，而此项改革的时间窗口有望越来越近。