邓海清：国企经营效益大幅下滑改革迫在眉睫

九州证券全球首席经济学家邓海清博士发布最新报告认为，4月工业企业利润增速有所回落，但不改上行趋势。此外，数据也显示国企改革迫在眉睫。数据显示，4月工业企业利润同比增长4.2%，前值11.1%；1-4月利润同比增长6.5%，前值7.4%；1-4月主营业务收入同比增长2.3%，前值2.4%。

与3月相比，工业企业利润增速大幅减少，主要因为3月增速太高。4月工业企业利润增速4.2%实际上非常高。2015年单月最高值仅为2.6%，12个月中仅有2个月是正增长。此外，2015年4月基数高于去年3月，也是导致2016年4月增速下降的原因之一。工业企业利润与工业增加值等其他数据一致，3月数据过高、4月理性回落，上行趋势不改。

从结构上看，国有企业利润同比大幅下滑，为-7.8%，而集体企业、股份制企业、外资企业、私营企业利润同比均为正增长，分别为0.4%、7.4%、7.3%、8.4%。当前中国经济最大的问题是国有企业经营效益低下，国企改革迫在眉睫。

分行业看，1-4月仅有8个行业利润同比减少，较1-3月的10个行业减少了2个。主要利润下滑的前五大行业是石油和天然气开采业、煤炭开采业、烟草制品业、黑色金属矿采选业、有色金属矿采选业，除烟草外均为上游行业，而大多数中下游制造业利润同比均为正增长。

1-4月工业企业产成品存货累计同比-1.2%，创有数据以来最低值。值得注意的是，2014年8月以来，产成品库存同比一路下滑，并未出现所谓“库存周期”导致的经济回暖，企业补库存仍然等待未来释放，这是未来经济回升的动力之一。

邓海清一直认为，此轮“周期归来”的特征是2011年以来的长周期经济见底，未来经济将呈现L型走势。此次经济企稳的主要驱动力是房地产投资和基建投资，是“宽财政”和“宽信贷”驱动，而非“宽货币”驱动，一味放松货币政策只会导致资产价格泡沫频发。

在经济企稳之后，供给侧改革的必要性和迫切性提升。经济企稳是供给侧改革的必要条件，因为在经济下滑时企业进入“避险模式”，企业想的是减少生产和投资，只有在经济企稳之后，企业才会希望通过转型来扩大利润。邓海清认为，中国经济L型绝不是无底线下滑，偏执看空中国经济必犯大错。