国际油价下行风险仍存 供需博弈仍将继续

受美元指数反弹以及产能过剩拖累，国际油价在每桶50美元附近承压。截至北京时间7月20日15时，芝商所(CMEGroup)旗下纽约商品交易所旗下NYMEX原油期货交投最为活跃的9月合约报每桶45.40美元，7月至今已累计下跌超过7%。

业内人士表示，预计到年底美国原油产量保持稳定；夏季来临，炼厂加大开工率，近期美国原油库存开始掉头向下，但总量仍处于高位需要逐步消化，在供需过剩格局未扭转前，来自基本面失衡的压力仍将制约着油价上行，油价下行风险仍存。

过剩忧虑压制油价

2015年，全球石油市场严重供过于求是油价暴跌主要原因。2016年，供给扩张过快局面得到遏制，美国页岩油产量明显下降；欧佩克冻产协议无果，增产后重新赢得市场份额。

今年年初，国际油价一度跌至12年来的低点，纽约油价到了每桶26美元附近。随着主要产油国出手救市、北美石油不断减产、投机基金进场抄底，国际油价自2月中旬开始不断抬升，累计涨幅一度超过90%，不但突破了40美元的地板价，而且突破了50美元大关。

不过，进入6月后，受美联储加息预期、英国“脱欧”公投等事件影响，国际油价冲高乏力，开始震荡下行，尤其进入7月后，国际油价下行态势更加明显。另外，全球各地燃油库存大幅增加，市场对供应过剩担忧愈发加重，另外，美元指数走强重返高位令油价承压。

数据显示，截至目前，纽约原油期货价格比英国“脱欧”公投之前下跌近10%。美国商品期货交易委员会(CFTC)(7月15日发布的周度报告称，截至7月12日当周，对冲基金及其他基金经理增持美国原油期货及期权净多头头寸，为三周以来首次。之前两周，投机客共减持近44000手WTI原油净多合约，约相当于4400万桶原油。

分析人士指出，因精炼油产品过剩加剧了全球原油供应过剩忧虑，基金持有的WTI原油多头降至4个月最低位。值得注意的是，尽管供应过剩忧虑犹存，但周一油价跌至两个月低位44.42美元/桶之后，投资者逢低入场。

供需博弈仍将继续

业内专家表示，随着英国“脱欧”公投影响不断发酵，全球经济、金融、债务的风险也在不断提升，国际油价低迷可能会延续较长时间。另外，近期美国石油钻井数量再度提升、美国原油库存有走高的可能等因素，都将给国际油价带来压力。

就页岩油来看，其对国际油价的涨跌来说尤其重要。机构人士指出，页岩油和常规油不同，有快速衰减属性，因此，页岩油产量和短期投资高度相关。有关数据显示，2015年北美页岩油投资下降37%，投资下降使新钻机数大幅下滑。

数据显示，在此轮油价暴跌中，美国油井钻机数急速滑坡，从2015年年初的1482台，下降至2016年5月底的316台，降幅78.68%。随着油价上升，2016年6月开始，钻机数开始小幅回升，从316台上升到7月1日当周的341台。钻机数量下滑，使页岩油井的高递减率无法像过去几年一样被弥补，导致美国原油产量增长停滞。

另外，美国的原油产量从去年6月触及961万桶/日的周均产量顶点逐渐回落，2016年6月末周均产量已下降至862.2万桶/日，相距高点回落10.3%，产能出清效果初显。综合开采成本、企业利润情况以及成本下降趋势，据中国建设银行金融市场研究报告称，页岩油行业在50-55美元/桶油价下盈亏平衡，如果油价高于这一水平，将新增边际产能。