新三板做市商盛宴散场 供需失衡有待破解（2）

盛宴散场之后

然而，幸福来得快也去得快。2015年6月中旬，资本市场遭遇大幅波动，新三板市场也未能幸免。新三板投资遭遇快速降温，挂牌公司股价与成交额持续下行。一年多来，新挂牌公司保持强劲增长势头，但二级市场交易活跃度未见明显转机。

2016年8月10日，做市方式转让的股票成交仅1.86亿元，为年内首次跌破两亿元大关。两亿成交金额对应着1619家做市企业的日成交总额，平均每家做市企业仅成交11.5万元。

事实上，今年以来，做市企业的日成交金额一直处于下行通道，做市转让企业的日均成交金额仅3.8亿元。数百家企业的日成交金额只有几千元，最低的仅有百把元。东方财富choice统计显示，今年以来，仅有6只做市股票的日均成交金额超过1000万元，分别是联讯证券、明利股份、卫东环保、致生联发、安达科技及神州优车。

“有时候，少数做市商为刺激市场活跃度，故意给投资者套利机会，然而这并没有什么用。”某不愿具名的做市商透露，他们经常在盘面上看到，有做市商挂出的卖一价格比买一价格低几个百分点。

这意味着，一旦这一套利机会为投资者捕获，投资者便能瞬间盈利数个百分点，或者将持仓成本有效降低。但即使如此，风险偏好明显降低的投资者并不领情，“套利红包”对交易活跃度的刺激作用并不明显。

二级市场成交清淡如此，做市商也无法再像过去那样躺着赚钱。某沪上做市业务负责人预计，目前90%的做市商浮亏。另有10%的幸运儿是今年才新获做市资格的券商，因进来的时点比较好，库存股的成本不高，或能勉强盈利。

某证券公司去年还曾雄心勃勃地招聘了100名高校应届毕业生，准备从研究、做市等各个领域加强新三板布局，然而，随着行情的急转直下，这个百人团队在今年宣告瓦解，大部分毕业生分流至各地的分支机构，仅留下少数转为机构销售。

在业绩压力面前，一些做市商饮鸩止渴，将目光转向一二级市场价差。有做市商以一定的折扣价格从场外定向增发获取库存股票，然后通过二级市场散出筹码。

这样的行为无疑会遭到广大新三板企业的诟病。某新三板公司的董事长就不点名批评做市商：当初公司以折扣价向做市商定向增发股份，是希望能在做市商的帮助之下，使公司的股票活跃度和价值进一步提升。

公司希望做市商能认真负责地对公司股价进行管理，而不是低价拿股票的投机者。此外，也希望做市商在做市之前能和企业深入沟通和交流，对企业有深刻理解。公司并不很看重股价短期的涨跌，但重视企业价值能否得到客观体现。

某挂牌企业高管直言，现在做市市场交易清淡，绝大部分企业的日成交量不超过100手。股价低位徘徊，既不能反映企业的合理估值，还对企业融资有影响。

做市商该做什么

做市商本应是挂牌企业与投资者、投资者与投资者之间的沟通桥梁，但现在夹在中间的做市商似乎没有得到任何一方的认可。这也引起了业内人士对于做市商定位的反思。

有业内人士指出，从市场规律的角度出发，成交低迷说明买卖双方对当前的市场价格均不认可。在股票市场，这样的分歧可以通过连续广泛的成交加以弥合，但在以做市商撮合为主要成交手段的新三板做市市场，买卖方的分歧迟迟无法收拢反映出做市商定价能力不足。