郑棉市场仍缺乏利好因素 郑棉期货市场仓单量较大

3月，国储开始抛储，供应增加，棉花现货价格温和下跌。抛储至今，代表国内棉花价格的中国棉花价格指数3128B指数下滑了120元/吨。在此过程中，期货主力1709合约在一个月内下跌了1700元/吨。笔者认为，这主要是市场供应宽松预期所致。近日，在美国和中国预期植棉面积数据发布后，郑棉价格在利空出尽后止跌。不过，郑棉市场仍缺乏利好因素。

今年抛储与去年最大的不同在于新棉余量。去年，国储抛售一再推迟，预期中的3月抛储直至5月才开始，较今年晚两个月。去年抛储时，一方面新棉市场余量少，商业库存和工业库存共计150万吨。另一方面，市场补库需求旺盛，成交率在8月宣布延长抛储1个月之前一直居高不下，7月的成交率甚至维持在100%。

今年的抛储无法复制去年的景象，主要原因在于市场供应充足。第一，抛储前，棉花商业库存和工业库存共计301万吨，是去年同期的两倍。第二，去年第一个月的日挂牌量大部分在2.5万—3万吨，6月明显下降，最低甚至不到2万吨，日挂牌量无保障，而目前，日挂牌量维持在3万吨。

第三，去年首次实行“包包检”“批批检”，检验进度和出库进度受到影响，今年则不存在这种现象。近期，郑棉价格一再破位下行，除宏观因素的影响，全球主要植棉国家种植面积预增也是一个重要原因。USDA3月31日发布的报告预测，2017年美国植棉面积为1223.3万英亩，为2012年以来的最高水平，同比增长21.4%。

这一消息导致美棉5月合约下跌2.41%，单日百分比跌幅创2016年9月以来的最大值。将目光转向国内，国家棉花市场监测系统于3月中旬就全国范围棉花种植意向展开了调查，结果显示，2017年全国棉花意向种植面积为4603.8万亩，同比增加219.3万亩，增幅为5.0%，较去年11月的调查结果提升2.8个百分点。

美国和我国棉花预期种植面积数据发布，市场利空消息暂时出尽，郑棉止跌企稳。据印度棉花公司的统计，截至3月底，印度新棉累计上市量占预期产量的75%。同时，卢比走强至18个月的高位，打压印度棉花出口，提振巴西、美国和非洲部分国家的出口，进而支撑国际棉价。

国内方面，进口棉纱与国产纱价格倒挂，进口纱丧失价格优势，国产棉使用量有所增加。本年度约有300万吨的供应缺口，除去近90万吨的进口量，210万吨的缺口将由储备棉弥补。8月底抛储结束，新的棉花年度开始，9月甚至10月中上旬均处于供应真空期，抛储日均成交率将进一步走高。供应缺口的存在支撑国内棉花市场，这也是现货价格平稳的一个重要原因。

此外，从仓单角度考虑，春节过后，郑棉仓单快速增长。截至上周，仓单量和有效预报合计6655张，创7年来的新高。期货市场仓单量较大，仓单棉对期货盘面升水，再叠加国内供应宽松格局，就造成郑棉价格的大幅走跌。目前，仓单棉加上升贴水和期货市场上发生的费用，与现货棉花价格指数相差无几，预计短期内郑棉维持振荡格局。