三只松鼠诉讼缠身 持续盈利能力面临考验
股城网注：成立仅5年的“网红”三只松鼠正全力闯关IPO。不过，因生产环节缺失，质量监控不足，三只松鼠诉讼缠身。与此同时，三只松鼠产品单一，而且对天猫渠道销售的依赖性较强，持续盈利能力面临考验。
凭借对互联网时代机遇的捕捉，依靠低廉的获客成本，天猫上成长起来的“网红公司”短期内业绩得以数百甚至千倍增长并纷纷踏上上市路。然而，它们中有的却长期被两大问题困扰——生产环节缺失导致质量监控不给力、自身对天猫的深度依赖。“三只松鼠”就是集这样的光环与问题于一身的一家“网红公司”。
三只松鼠招股书中披露，2016年7月至今，公司存在15起尚未了结的诉讼，其中有12起是因涉嫌不符合食品安全标准，而被消费者告上法庭。与此同时，尽管以电子商务起家，三只松鼠却准备开拓线下业务，将此次募集的部分资金建线下门店，两年内完成100家门店布局。
短期内诉讼如此之多，是否说明三只松鼠对食品质量监控不到位？大规模开设线下门店是否为了逐渐摆脱对天猫的依赖？就以上相关问题，记者向三只松鼠发送采访提纲，得到了公司耐心的独家回应。
生产环节缺失
三只松鼠成立于2012年，彼时，其创始人章燎源以100万元成立该公司。章燎源现年41岁，此前并无互联网行业从业经历，曾在2003年至2011年间，担任安徽詹氏食品总经理。在此之前，曾是一家塑料包装公司的电工。
虽然章燎源此前并无金融或是互联网的从业经历，却是一位“找钱”能手。创业初期，他所管理的三只松鼠获得多家风投支持，其中包括多家明星股东。2012年，IDG以150万美元投资三只松鼠天使轮，此后的B轮、C轮、D轮中，公司先后获得今日资本、IDG、峰瑞资本的资金。
这笔钱帮助三只松鼠度过初始的烧钱阶段。尽管公司2016年盈利2535万元，但在2014年，却亏损1286万元。对于当时的亏损，三只松鼠向《投资者报》记者解释：创业初期，我们在供应链端、用户体验、仓储建设、技术平台、产品研发、品牌推广等方面投入很多，可以理解为“战略性亏损”。
记者注意到，同为休闲食品企业，以线下销售渠道为主的来伊份业绩稳定得多，2009年以来，来伊份一直保持盈利，且多数年份净利润都有所增长，仅在2012年与2015年净利润下滑。
三只松鼠得以快速由亏损转向盈利，赶上好时机是重要原因。公司向本报表示，在好的时代环境下，抓住了互联网时代创建全国化品牌的机遇，是三只松鼠迅速成长的原因之一。
能够发展如此之快，三只松鼠的商业模式有何独到之处？“不生产零食，但是吃货的搬运工”，是三只松鼠的一句宣传语。之所以这样对外讲，则由于公司是将生产环节外包给合作商，其自身只有研发、采购、销售环节。这些合作商采用三只松鼠收购的原材料，按其要求进行中间工艺的生产加工，最后交由公司进行质量检测、产品筛选及分装。
质量监控不足
但是，委托合作商来生产坚果、干果、果干、花茶等休闲食品为三只松鼠带来了隐患。因自身缺席了生产这一重要环节，三只松鼠旗下产品质量不合格的新闻频频出现，对此，公司也在招股书中承认，存在食品质量控制的风险。
就在近日，有媒体曝光，一位来自郑州的张先生在京东商城“三只松鼠旗舰店”购买一款“三只松鼠小美金骏眉”茶叶，检测出非法添加色素柠檬黄。
此外，记者通过招股书发现，2016年7月以来，三只松鼠及其控股子公司现存在15起尚未了结的诉讼，当中有12起是因涉嫌不符合食品安全标准，被消费者告上法庭。对此，三只松鼠向《投资者报》记者表示，目前存在的诉讼是个案但非系统性风险。
承认了因食品安全不达标而诉讼缠身，三只松鼠告诉本报记者，公司也欲提升对食品安全的把控。其所募集的14.3亿元资金中，将有1.2亿元用于供应链体系升级项目。而这一项目便是围绕食品安全和质量控制的。公司还计划未来新建检测工厂，以加强对食品质量的监测。
暂未脱离天猫
除了升级供应链体系外，三只松鼠还计划将募集资金用在升级自营APP、扩张线下门店上。公司打算两年内投资2.2亿元，来布局100家线下门店。
三只松鼠以网络作为获客主渠道，却要大规模地开建线下实体店。在业内人士看来，这将面临商业地产租金、装修和人工成本高昂等“痛点”，必将导致资金投入大、回报周期长等问题。
对于三只松鼠当前线下门店是否盈利，公司并未直接回应，而是告诉《投资者报》记者，我们的线下体验店处在摸索和完善阶段，目前利润不是我们衡量的指标，也不具备比较的可参照性。公司的线下体验店叫“投食店”，并不是以销售为目的，而是作为连接消费者与三只松鼠品牌体验与交互的场所。
升级自营APP、搭建线下门店，这两点看似都是摆脱大型电商的手段。现今，天猫仍是三只松鼠的主销售渠道。2014、2015及2016年，公司通过天猫商城得到的销售收入分别占到营业收入的78%、76%和64%。
在大型电商平台上销售产品，也为三只松鼠带来高昂的成本。招股书中数据显示，公司2014年至2016年推广费分别为4179万元、8154万元和1.2亿元，支付给平台的佣金分别为3447万元、7979万元、1.36亿元。
随着网红公司在淘宝旗下的天猫平台上逐渐长大，离开淘宝（“出淘”）便成了各家公司自立门户、逐步壮大的必由之路。更何况，现蜜芽、蘑菇街等老前辈已“出淘”成功，且发展较为顺利，这也为想要更多独立自主权的天猫后辈们带来希望。
三只松鼠是否有“出淘”的想法，其如何看待与大型电商的关系？面对这一问题，公司并未正面回答，仅对《投资者报》记者表示，我们与电商平台的初心是一致的，是共生关系。电商平台反而应该重视优质卖家，主动赋能卖家成长，也只有做到这一点，这样的平台才会生态可持续。
持续盈利能力待考
伴随电商红利逐渐消失，三只松鼠持续盈利能力面临考验。
三只松鼠产品主要有坚果、干果、果干、花茶、零食等多品类休闲食品，其中坚果是其核心产品，创造的营业收入是公司的主要来源。2014年至2016年，坚果类产品的销售收入占87.85%、80.44%及69.83%。
“一果独大”的产品结构无疑存在风险。正如三只松鼠招股书所披露的一样，坚果销售存在季节性，且上游种植环节决策信息的缺乏导致供需不匹配，价格波动明显。更为重要的是，在电商模式下，一些小规模、质量参差不齐的休闲食品企业参与竞争，不仅导致产品同质化严重，也殃及消费者的购物体验。
除了产品单一外，对天猫渠道销售的依赖性较强。
招股书显示，2014年—2016年，三只松鼠在天猫商城的销量为7.26亿元、15.47亿元、28.17亿元，占整体销售额的78.55%、75.72%和63.69%。
业内人士表示，三只松鼠目前产品体系中，对单一产品、单一渠道依赖性过强，市场上一旦出现原料价格变动、电商合作模式更改，会直接对它的营收带来冲击。同时，如果对市场预计不足，出现库存积压过高，对产能和去库存带来压力。
“电商经过几年的快速发展，已经进入瓶颈期，大零售是必然。”陈刚告诉记者，未来，电商流量红利正在逐步消退，如果三只松鼠仍坚持高度依赖电商模式，其持续盈利能力将面临考验。
记者查询发现，同行业的洽洽食品、好想你、来伊份等线下食品公司纷纷布局“全渠道”。