金融：注册制时间表框定 直接利好券商

投资要点：注册制推出时间表确定，潜在IPO规模超过5000亿元，直接利好券商，推荐广发证券和招商证券。建议关注未来退出机制更为完善的创投类标的，鲁信创投等。

事件：12月9日，证监会公告国务院日前已经通过草案明确，将在两年内循序渐进放开注册制，证监会将根据国务院确定的制度安排，制定《股票公开发行注册管理办法》等相关部门规章和规范性文件。

注册制时间表框定，直接利好券商。我们认为注册制的改革并非一蹴而就，但随着注册制推出，企业上市时间及直接融资门槛将大幅降低，市场将有望注入新的活力。注册制下，证券监管机构的角色将弱化，将不对发行人的资质进行实质性审核，而券商将对发行公司的价值作出判断，也将考验券商承销能力。

在市场蛋糕越做越大的背景下，券商的功能进一步强化，考虑到券商未来在辅助企业上市的过程中及上市后承担的责任较以前更大，因此我们认为承销费率下滑的可能性不大。综合来看，注册制的推出对券商投行业务是重大利好。此外，市场规模的放大和成熟，也将从侧面利好券商的经纪以及资管业务。

IPO潜在规模超5000亿，预计带来320亿承销收入。据Wind数据统计，截至2015年12月9日，IPO排队企业数为606家（仅统计审核状态为已受理、已反馈及已预披露更新的上报企业），其中主板为284家，中小板为123家，创业板为199家。按目前排队情况，我们测算潜在IPO募资规模预计将达到5065亿元，按照主板平均承销费率5%，中小板、创业板平均费率8%，我们匡算将为券商带来320亿元的承销收入。

注册制的推出将利好两类标的：1）投行实力较强，尤其是IPO储备项目充足的综合性券商。注册制的推出直接利好券商投行业务，因此储备项目重组的券商将率先收益。同时市场规模扩大后，大型综合性券商其他业务线也将进一步激活，包括再融资、资管等。

推荐广发证券和招商证券，建议关注国信证券。

2）创投类标的。注册制启动后，企业上市变得更加容易，创投公司的退出周期将大幅缩短。同时流动性的增强也将提高创投公司参股企业的股权价值，投资收益或将显著增长。建议关注鲁信创投。