证监会总结股市异常教训：须正确处理四大关系

2016年全国证券期货监管工作会议16日在北京召开。中国证监会主席肖钢在会上表示，须深刻总结反思股市异常波动经验教训，正确处理好四大关系。

2014年7月开始，中国股市出现了一轮快速上涨行情。至2015年6月12日，A股具有代表性的上证综指上涨152%。随后，市场突然掉头向下。2015年6月15日至7月8日的17个交易日，上证综指下跌32%。

肖钢认为，前期股市过快上涨是多种因素综合作用的结果，既有市场估值修复的内在要求，也有改革红利预期、流动性充裕、居民资产配置调整等合理因素，还有杠杆资金、程序化交易、舆论集中唱多等造成市场过热的非理性因素。

肖钢进一步指出，过快上涨必有过急下跌。后期大量获利盘回吐，各类杠杆资金加速离场，公募基金遭遇巨额赎回，期现货市场交互下跌，市场频现千股跌停、千股停牌，流动性几近枯竭，股市运行的危急状况实属罕见。

“如果任由股市断崖式、螺旋式下跌，造成股市崩盘，股市风险就会像多米诺骨牌效应那样跨产品、跨机构、跨市场传染，酿成系统性风险。”肖钢强调。

此后，在中国官方的领导下，各有关部委果断出手，稳定市场。肖钢认为，这次股市异常波动充分反映了中国股市不成熟，不成熟的交易者、不完备的交易制度、不完善的市场体系、不适应的监管制度等，也充分暴露了证监会监管有漏洞、监管不适应、监管不得力等问题，必须深刻汲取教训。

总结过去一年的工作，肖钢进一步指出，要做好监管工作，必须正确处理好以下四大关系：

一要处理好虚拟经济与实体经济的关系。实体经济是虚拟经济的基础。发展虚拟经济有利于实现资源跨时空流动，扩大企业股权融资，支持实体经济发展，但股票价格一旦严重背离企业价值，就会形成泡沫，泡沫过大总是要破灭的。因此，发展资本市场，必须遏制过度投机，决不能“脱实向虚”。

二要处理好发展与监管的关系。股市异常波动警示，监管部门必须强化监管本位，牢固树立从严监管、一以贯之的理念，紧跟市场发展变化，保持监管定力。在中国特定的市场环境下，还必须特别关注资产价格虚高的风险。

三要处理好创新与规范的关系。创新是市场发展的不竭动力，但创新必须加强风险管理。对产品服务的创新，不仅要评估论证自身存在的风险，还必须分析对市场全局的影响。要高度关注单一业务、单一产品、单一机构的风险外溢问题，制定完善系统性风险的跟踪、监测、预警、处置工作机制。

四要处理好借鉴国际经验与立足国情的关系。发展中国股市需要学习借鉴境外市场的有益经验，但必须从中国实际出发，准确把握中国市场的特点与规律，不照抄照搬。