教育：民办教育修法在即 政策破冰前景可期

民办教育瓶颈显著，教育修法势在必行。我国实行学前教育、初等教育、中等教育、高等教育的学校教育制度，其中基础教育是指学前教育、初等教育和中等教育中的幼儿园、小学、初中、高中，由公立学校和民办学校组成。我国基础民办学校具有非营利性、办学多元性和管理体制多元化等三大特点，导致民办学校有三大发展瓶颈：民办和公办法律地位不对等、民办学校缺乏办学自主权和非营利性非企业法人。要突破民办教育的发展瓶颈，非营利非企业法人必须改变，教育修法势在必行。

民办教育修法在即，政策破冰前景可期。2013年9月教育修法程序启动，无论是从国家法制办、国务院，还是全国人大、深改组，都对教育修法持支持态度。虽然2015年12月《民办教育促进法》二度修改暂缓表决，但2016年1月《民办教育促进法》二审公开征求意见，2016年4月中央深改组审议通过《民办学校分类登记实施细则》、《营利性民办学校监督管理实施细则》，强调支持和规范民办教育发展，要建立营利性和非营利性民办学校分类登记、分类管理制度，2016年6月召开的全国人大常委会将再次审议《民办教育促进法》修正法案，政策破冰前景可期。

民办教育快速发展，基础教育渗透加快。据弗诺斯特沙利文报告，我国基础教育行业总收入从2009年约9225亿元人民币增加到2013年约18103亿元，年均复合增长率18.4%；其中民办基础教育行业业务总收入从2009年的519亿元增加至2013年的1369亿元，年平均复合增长率高达27.4%，远远高于基础教育行业收入的增速。同时，民办基础教育渗透率正在稳步提升。根据弗若斯特沙利文报告，以招生人数计算，2009民办基础教育渗透率为11.2%，2013年提高至16.3%，预计到2017年达到21.9%，在校生规模达到5143.13万人，市场规模达到3085亿元。

资本盛宴已经开启，转型教育蔚然成风。随着教育体制改革的稳步推进，民办教育营利性趋势越来越明显，教育产业的资本盛宴已经开启，一级市场教育产业风险投资量价齐升，2015年1-11月教育产业风险投资数量244起，教育产业风险投资规模192亿元；二级市场并购风生水起，2015年共有21家上市公司发起42项目并购，并购金额合计约104亿元。从二级市场来看，A股市场转型教育的上市公司已近60家，主要通过并购重组和自建校舍的方式进行转型，转型方向主要包括幼教、国际学校、出国留学服务、职业教育、在线教育和个性化教育等。从基础教育来看，上市公司主要布局幼教和K12国际学校，秀强股份、中泰桥梁具有代表性。

教育投资风口渐近，维持“强于大市”评级。我们看好民办基础教育板块，尤其看好高端幼教和国际学校，整个板块将迎来政策和业绩的双轮驱动，教育投资风口渐近，寻找确定性强、盈利性好、成长性好的上市公司投资机会。个股方面，A股市场中我们看好中泰桥梁、电光科技，建议关注银润投资和秀强股份，港股市场中我们建议关注枫叶教育和成实外教育。