老板电器：厨房电器龙头企业 业绩稳健强者恒强

老板电器作为中国厨房电器龙头企业，近期业绩一直稳健，保持强者恒强的态势。短期内随着中国商品房销量的回暖，厨房电器行业景气度较好，预计2020年厨电行业市场规模将达上千亿，老板电器作为行业龙头将持续受益。

老板电器：厨电行业龙头业绩稳健

公司短期增长趋势稳定，估值相对合理；中长期仍将充分受益城镇化和消费升级，以及产品品类扩张(嵌入式厨电、洗碗机、净水器等)。

厨房电器龙头，业绩&盈利能力持续提升。公司主要产品包括吸油烟机、燃气灶具和消毒柜，市占率均位列行业前二。2015年主营收入45.4亿，净利润8.3亿，11-15年CAGR分别为31.2%和45.1%。2015年毛利率和净利率分别为58.2%和18.2%，ROE为26.2%，盈利能力持续提升。

短期受益房地产回暖，公司上半年预收大增反映行业景气度良好。厨电需求大致滞后房地产销量半年到一年。15年下半年起，商品房销量增速明显回升，对16年的厨电行业有明显拉动。老板电器（002508）2016H1实现营收25.3亿，同比+23.7%；预收账款8.6亿，同比+84.2%，代理商给公司积极打款反映了2016年厨电行业具有较高的景气度。

2020年厨电行业规模将达1000亿

厨电行业市场规模2020年前可达千亿，行业龙头将持续受益。未来十年，厨电行业的需求主要来自于新增和更新。新增：产品普及带来7500亿规模；更新：寿命到期带来5000亿规模。两者合计，未来十年市场总规模可能将超过万亿，2015年行业市场规模接近700亿，据此推算，2020年之前，厨电行业市场规模即可达千亿级。在消费升级的背景下，品质较差的小品牌必将退出市场，当前的行业龙头实力将进一步提升。

老板电器具有在行业中强者恒强的潜质。（1）在品牌上：塑造中高端形象，“大吸力”把握当代消费文化；（2）在渠道上：线上电商销售规模扩大提升盈利能力，线下渠道拆分和下沉持续推进；（3）在新产品上：嵌入式蒸烤微搭配厨电三件套销售进展良好，洗碗机和净水器已有布局；（4）在管理是：创始人二代已顺利完成交班，股权激励+管理层和代理商持股计划绑定各方利益，共谋发展。

盈利预测

预测公司2016-18年每股收益1.46、1.85和2.38元。考虑到公司短期增长趋势稳定，中长期仍将充分受益城镇化和消费升级以及产品品类扩张，维持“强烈推荐”评级，维持目标价55.5元，对应17年30倍市盈率。

风险提示

商品房销量增速下滑，行业竞争加剧，系统风险等。