年报披露：为何上市公司年报总是最后关头才发布

2016年已过去，很多股民都在期待上市公司去年的年度报告赶紧出炉。关于年报披露，有一个问题：为什么上市公司年报总是在最后关头才发布？各种原因是什么？根据信达证券研究员的分析，上市公司习惯在三四月底披露年度报表，或与其盈利情况不佳有关。盈利能力强的上市公司不一定过早发布，但是盈利能力欠佳的公司却是大概率拖延发布年报。

为何上市公司年报总是最后关头才发布

2017年拉开序幕，A股上市公司2016年年报将陆续披露，业绩将逐步展现在市场面前。A股年报披露一般在每年的前四个月完成，不同时点披露的年报，基本面上有何差异呢？

我们首先统计了2009年至2015年之间，上市公司在不同月份披露年报的数量。从数量上看，上市公司年报主要集中在三四月份披露。2009年至2015年之间，在三四月披露年报的上市公司占当年上市公司数量的87.2%至94%，且近年来，呈现逐步走高的趋势。我们认为，这种现象是由很多原因造成的，比如公司年度报告需要时间进行审计、春节经常在一二月份，以及上市公司的整体业绩等。

我们对上市公司每年在不同月份公布的年报进行了分析，统计净资产回报率(RoE)和归母净利润增速的中值、均值。从净资产回报率上看，整体而言，每年披露时间月份越早的公司，RoE整体水平相对更高。但是由于上市公司盈利能力差别比较大，尤其是随着年报的集中披露，导致均值的统计意义减弱，但整体趋势依然是公布时间越早的上市公司，表现出的盈利能力越强。

然而，通过对比2015年年报数据，我们发现，随着披露截止时间的临近，RoE为负的公司披露数量增加，拉低了整体的盈利水平。所以，我们认为，盈利能力较差的公司偏向于更晚披露年报，统计数据上显示出披露时间越早，整体盈利能力越高的现象。

上市公司盈利情况或影响年报披露时间

值得注意的是，在我们没有对具体数据、仅对中值、均值进行规律总结之时，一度认为越接近四月底披露的上市公司，盈利能力越差。但通过散点图，我们发现，是因为部分盈利能力较差的公司在此时披露年报，拉低了统计数据，如果剔除盈利为负的上市公司，四个月内的统计数据将不会相差太大。即：盈利能力越差的公司，越倾向于晚披露，而非越晚披露的公司，盈利能力越差。