产能置换难改短期供需环境 国内焦煤价格缓慢上涨

产能置换短期难以改变供需环境，煤炭产量有所增加：3月份全国规模以上原煤产量3.00亿吨，同比上升2.03%；日均产量966.97万吨，环比2月份751.50万吨，环比增加215.47万吨。国有重点煤矿3月份原煤产量1.53亿吨，同比去年同期1.52亿吨上扬1.09%。

发改委4月份通过产能置换，核准4000万吨产能的新建煤矿继续建设生产，集中于陕北和内蒙地区，全部为动力煤矿井。因该部分产能尚在建设过程中，所以短期内难以对动力煤供需环境形成冲击，预计最快在9月份左右部分新建矿井将会投产。但是很因2017年煤炭计划去产能1.5亿吨以上，预计下半年将会加速实施，所以全年煤炭供给偏紧格局不变，煤价将保持高位。

国际焦煤价格倒挂影响持续显现，焦煤出口开始增加：3月中国进口煤及褐煤2209万吨，同比增长12.19%，环比增加441万吨，环比增加24.94%；出口煤炭138万吨，同比增加8.66%，环比增加91万吨，环比增加193.61%。焦煤方面，截至4月28日进口澳洲炼焦煤（CFR中国）报收1791.63元/吨，较唐山地区焦精煤价格高180元/吨。国际炼焦煤价格因澳洲洪水影响，近期上涨较快，国内外焦煤价格已经倒挂，因国际价格相对较高，近期国内企业出口意愿强烈，预计因此将使得国内焦煤供给进一步偏紧，国内焦煤价格将缓慢上涨。

大秦线检修造成港口吞吐量环比下滑：4月秦皇岛港日均铁路调入量环比下降8.77万吨/日至53.78万吨/日，环比降幅14.02%，同比增长26.00%；日均调出量环比下降6.42万吨/日至53.91万吨/日，环比降幅10.63%，同比增长25.70%。秦港库存由3月底的526.00万吨降至4月底的519.50万吨，环比下降1.24%，同比上升20.77%。4月份大秦线进行例行春季检修，使得港口煤炭调出量开始下滑。下游需求依旧保持强劲，同比调出量大幅上涨。港口库存方面，港口煤炭库存仍旧保持正常水平，本月港口动态基本平稳。

火电低库存运营，下游需求好于预期：4月沿海六大电厂日均耗煤量63.81万吨/日，环比减少2.43%，同比增长14.04%；六大电厂库存可用平均天数15.9天，相对3月15.25天，增加4.32%，比去年同期20.49天下降22.38%。1-3月全国发电量为14587.2亿千瓦时，同比增长6.7%。其中全国规模以上电厂火电发电量11357亿千瓦时，同比增长7.4%；近期沿海六大电厂日均耗煤量高于往年水平，虽然进入4月份相对淡季后，日耗量有所下降，可用天数有所增加，但是还是处于绝对低位水平。

电厂仍旧保持低库存水平运行，创近三年以来历史同期最低值，相对淡季，需求方预期煤价下跌，所以补库较为消极。预计进入5月下旬后，随着“迎峰度夏”时节到来，因上下游库存均处于低位，而中游库存处于正常水平，补库意愿增强后，将导致煤价开始触底反弹。

关注国企改革方案落地，首推西山煤电：动力煤价格继续阴跌，但“五一”后陆续进入夏季，电力需求增加，“迎峰度夏”前夕库存需求逐步启动，预计5月下旬开始动力煤价格反弹。焦煤方面澳洲洪水影响逐步传导至国内，国内外价格倒挂150元/吨，导致国内焦煤大量出口日韩地区，预计因此近期国内焦煤价格上涨动力强劲。

关注煤炭企业国企改革推进，预计山西国企改革方案即将落地，推荐山西国企改革龙头西山煤电、以及潞安环能和*ST煤气，河南国企改革标的平煤股份，陕西标的陕西煤业。