6月资金面紧张担忧下降 短端资金利率明显下行

近期，市场对6月资金面紧张的担忧明显下降。“要不要抓住当前这个配置机会？”成为现在债券业务圈探讨的核心话题。昨天，国债期货高开高走大幅收红，10年期国债收益率明显下滑。10年期国债期货主力合约T1709涨0.36%，创4月14日以来新高；5年期主力合约TF1709涨0.24%。现券收益率大幅走低，交投活跃，10年期国开活跃券170210收益率下行6.89个基点至4.2675%，10年期国债活跃券170010收益率下行5.49个基点至3.575%，是一个月以来首次跌破3.6%。

业内人士认为，未来一段时间，央行很可能会继续保持资金超量投放，已经成为支撑市场信心的重要砝码。通常来说，6月底是资金最为紧张的时刻，但从央行过去一周在公开市场操作的资金吐纳情况看，保持年中流动性基本稳定已经确定性有了前瞻安排和保障措施。加上上周部分银行本应在6月12日提交的自查报告，被延期多达3个月，给予机构缓释资产的喘息机会，不会造成急售资产对金融体系的冲击。

目前，在央行操作下，短端资金利率出现明显下行，1天、7天、14天回购利率已经回到2015年3月之前水平。统计数据显示，上周银行间隔夜质押回购下行2.40个基点至2.8880%，7天质押回购利率下行21.43个基点至3.2216%，14天质押回购利率下行4.38几个基点至3.9069%。

安信证券首席经济学家高善文认为，此轮决策层面引导回购利率上行的目标，也许会以2015年年初水平作为参照。

“目前债市的核心变量是政策层的严监管政策和央行的货币政策两方面因素。”九州证券邓海清称，债市“先苦后甜”，拐点已至，“监管协调2.0”为债市提供支撑。

招商证券固收研究分析师徐寒飞表示，同业存单的目前利率水平很可能是年内高点，相应的债券市场短端利率水平也达到年内的高点。后期存单利率出现回落，也将带动债券市场短端利率水平出现回落，从而对整条收益率曲线形成下拉作用。除了同业存单“价量”边际拐点所显示的“去杠杆”压力减轻以外，二季度的宏观数据仍有进一步回落的空间，甚至不排除超预期下降风险。6月份不仅是一个配置的好时期，也可能提前迎来新一轮交易机会。

统计显示，5月份持债投资者结构显示，保险机构增仓量依然明显多于往年同期。5月保险机构中债登债券托管量增加316亿，其中国债增加44亿，金融债增加108亿。2014年到2016年间，保险机构的债券托管量连续三年负增长。但今年以来，随着债券收益率绝对水平的明显提高，以配置为主的保险机构加大了债券购买力度。

中信建投分析师黄文涛称，尽管目前市场情绪有所好转，但是债市相持阶段并没有结束，当前仍是配置期，但交易性机会仍需等待。