优信二手车超7300万股解禁 越来越像妖股
第二大股东因违约股份被转让。“二手车第一股”优信越来越像妖股。12月27日是优信二手车上市满半年的日子，也是公司股票解禁的日子。受此影响，优信股价三天时间内，下跌45.6%。截至发稿，优信股价为5.08美元/股，总市值为14.85亿美元。此前，优信股价曾经下滑至2.86美元。12月初，优信宣布和与淘宝合作，股价随后一路窜高至9.55美元附近，增长3倍，令业界咋舌。
优信二手车是优信集团旗下子品牌。优信集团成立于2011年，其业务主要分为两部分：B2B模式二手车在线交易平台优信拍，和B2C模式二手车交易平台优信二手车、优信金融以及优信新车等多个子业务。得益于中国二手车市场的发展和资本的“加持”，优信一路高歌猛进，成长为国内二手车行业名副其实的巨头。
根据财报显示，2018年第三季度，优信总营收为8.6亿元人民币，同比增长59.6%；成交量同比增长19.7%至22.1万辆。其中，优信2C业务营收实现了翻番增长，业务总成交量12.9万辆，同比增长53.2%；营收达6.1亿元人民币，同比增长108.7%。
本能问题是，优信股价下跌深层次的原因是什么？部分业内人士表示，在没有有力业绩支撑的情况下，优信股价短期内大幅度上涨，又遇到大量股权解禁，面临极大的回调的压力。更重要的是，优信目前仍未跑通盈利模式，再加上不宽裕的现金流、大量的债务以及资本退场压力，也给股价下跌埋下了极大的隐患。
7300万股解禁
根据此前的招股说明书，优信除创始人戴琨持有24.9%股权外，其余均是机构股东，持股比例高达41.5%。根据美国证券法规定，限制性股票在上市6个月后，既获得了豁免登记，也满足上市时的承诺，之后便可自由交易。这也意味着，12月27日，优信至少面临超7319万股普通股的解禁。
优信除创始人戴琨
业内人士认为，对上市前的原股东而言，他们的成本价远比发行价低，当前股价可谓是利润丰厚；解禁以后，他们有理由获利了结。如果按照这样的思维，这些股票将在解禁后面临较大的股价压力。这或许是此次优信股价暴跌的原因。
吊诡的是，此前优信股价出现快速上涨。12月6日，优信宣布与淘宝宣布在B2B、B2C以及汽车金融等领域开展战略合作，共建一站式购车解决方案。消息发布之后，优信股价开始一路快速上升，12月19收盘价达到9.55美元/股。
但业内人士却并不看好。据了解，这并非淘宝首次与二手车企业合作。此前的2018年4月中旬，二手车拍卖平台车置宝宣布和淘宝达成战略合作，落地超过200个城市开展C2B卖车服务。除此之外，淘宝的合作伙伴还有阿里系的大搜车，以及各地大小车商、司法拍卖等。所以，业内普遍认为，优信和淘宝的合作，难以对其盈利模式有实质性的改善，只能算多了一个流量渠道。有网友猜测，此次合作更像是为了抬升股价的造势。
祸不单行，优信还遭遇集体诉讼和第二大股东违约。12月25日，投资者权益律所RosenLaw Firm宣布，代表优信二手车股东对优信发起调查和集体诉讼。有指控称，优信可能向投资大众发布了具有重大误导性的商业信息。优信在11月19日报告称，由于“最近改变了为消费者提供汽车销售服务的方式，其某一业务部门的交易量同比下降8.5%，商品总值下降14.8%。”这一消息传出后，于11月20日，优信股价下跌了0.60美元，跌幅超过11.7%，收于每股4.50美元，从而伤害了投资者。
据了解，优信第二大股东Kingkey Affiliated Entities（京基集团），在2017年10月25日与华融达成协议，获得了1亿美元的定期贷款，京基集团以所持有的优信股权作为担保，涉及6.8%的优信A类股股权，或总额6.5%的优信股权。但京基集团未能在如期支付预付款或提供额外证券。虽然优信方面表示，此事件属于股东间行为，对公司业务不会造成任何影响，但还是引发了投资者的广泛担忧。
核心竞争力不足？
不容忽视的是，优信二手车成立7年以来，自身盈利模式仍不十分通畅。公开数据显示，优信在2016年净亏损13.92亿元，2017年净亏损27.48亿元，2018年前三季度净亏损12亿元。这就意味着，不到三年时间，优信累计亏损已经超过53亿元。
互联网分析师丁道师对时间财经表示，虽然投入巨大，但包括优信在内二手车平台的发展是非常粗放的，并未形成自己的核心竞争力和技术壁垒，随后会被盈利问题和规模发展问题纠缠，难以取舍。同时，跟网约车、外卖等高频小额的交易特点不同，二手车交易的特点是高额低频时间长，个人用户买卖二手车的次数毕竟有限，能否通过广告和补贴培养用户习惯，形成稳定的用户规模尚待观察。
虽然长期巨额亏损，但目前国内二手车平台市场尚未完全进入寡头时代，仍处在激烈的竞争中，市场营销开销依旧巨大。以财报中的销售与市场开销（内含广告投放）为例，2018年优信前三季度的开销分别为6.33亿元、6.09亿元和7.55亿元，同比增长25.8%、31.0%、39.6%。
这使得优信的现金流极为紧张。根据第三季度财报，优信单个季度亏损5.94亿元，账面现金及等价物加短期投资共约12.58亿元，短期债务6.05亿元，折合账面可用资金剩余6.53亿元，尚不及第三季度销售与市场开销。一般来说，第四季度是二手车交易的旺季，优信也将开始新的一轮广告投放，销售及市场费用将更高。这也意味着，优信账面很可能出现亏空。
更大的一颗“雷”还在后面。如果优信股价不能在2019年6月末达到9.72美元以上，优信二手车上市所募集的1.75亿美元（折合约12亿元人民币）债转股，将变成要偿还的债务。优信的资金压力已经达到空前的高度。
还有一个细节值得注意。尽管优信在二手车交易上布局颇多，但营收大部分并非来自卖车服务的收入，而是提供汽车消费贷服务的收入。公开资料显示，优信二手车汽车金融服务，2016年、2017年以及2018年三季度的营收分别为3.14亿元、9.44亿元、4.73亿元，占同期总收入的38.1%、48.4%以及54.8%。其中今年三季度，优信金融交易量达到6万单，金融渗透率达到46.4%，远超出国内8%到10%的平均水平，已经接近美国市场的53%。
有业内人士表示，目前优信的金融渗透率接近触顶，费率也难以持续增长，这也限制了其核心业务增长空间。在这种情况下，优信的未来几乎一眼就能望到尽头。二手车行业未来会面临新一轮的洗牌，企业进一步规模化、专业化，优信能否保持自己的领先优势？