创业板迈入注册制时代 发行上市将实行电子化审核

今日起，深交所开始受理创业板在审企业的首次公开发行股票、再融资、并购重组申请，创业板正式迈入注册制时代。

注册制下，创业板IPO怎么审、新股发行如何定价等备受市场关注。上证报了解到，创业板发行上市审核实行电子化审核，近日，深交所已正式开通创业板发行上市审核信息公开网站，同时上线了发行上市审核业务系统并推出了“深证服”APP，确保发行上市审核标准、审核进程、审核意见、审核监管公开透明。

在审核业务系统中，深交所详细列示了审核关注要点，供保荐机构进行项目申报时参考，进一步明确信息披露审核要求，提高审核问询的针对性和有效性，促进各方提升工作效率和申报质量。

与此同时，深交所还充分借鉴科创板先行先试经验，对新股发行定价机制进行了四方面的完善，建立了以专业机构投资者为参与主体的询价定价机制，以发挥市场在资源配置中的决定性作用。

发行上市审核信息公开网站上线

创业板改革以试点注册制为主线，以信息披露为核心，据上证报了解，为畅通审核信息公开渠道，深交所已开通创业板发行上市审核信息公开网站，同时上线了发行上市审核业务系统并推出了“深证服”APP。

创业板发行上市审核信息公开网站是深交所官网子网站，包括公告通知、信息披露、项目动态、法律规则、自律监管等栏目，可供发行人、保荐机构和投资者等市场主体实时查询和了解创业板发行上市审核的最新资讯和全部信息。

创业板发行上市审核实行电子化审核，相关业务均通过创业板发行上市审核业务系统办理。保荐机构可通过审核业务系统提交项目申报材料、查看审核动态、回复审核问询、接收业务通知、进行咨询与沟通等。上市委员会委员可通过审核业务系统查看项目材料、提交工作底稿等。

为便捷市场主体快速浏览及查询上市审核信息，深交所同步开发了移动版业务专区“深证服”APP。保荐机构登录“深证服”APP进行用户验证后，除浏览公告通知、项目动态外，还可及时查看待办待阅和预沟通、项目沟通等内容；投资者及社会公众直接打开APP，即可查看公告通知、项目动态等。

四方面完善创业板发行定价机制

询价定价是首次公开发行证券的关键环节，此次创业板改革充分借鉴科创板先行先试经验，以市场化为方向，结合存量改革特点，对新股发行定价机制进行了四方面的完善。

一是保留直接定价方式，降低中小企业发行成本。在创业板发行数量2000万股（份）以下且无股东公开发售股份的盈利企业，可以通过直接定价方式确定发行价格。同时，为适应市场化发行，促进发行人与承销商审慎定价，创业板要求直接定价方式确定的发行价格对应市盈率不得超过同行业上市公司二级市场平均市盈率；已经或者同时境外发行的，通过直接定价方式确定的发行价格不得超过发行人境外市场价格。

二是适当提高网下向网上的回拨比例，保障网上投资者的获配数量。由于创业板涉及大量存量投资者，为稳定存量投资者预期，创业板改革将网上有效申购倍数超过50倍且低于100倍（含）、超过100倍两种情形的网下向网上回拨比例分别提高至10%和20%，回拨后无限售期的网下发行数量原则上不超过本次公开发行股票数量的70%。

三是提高向公募、社保、养老金、企业年金和保险资金的优先配售比例。科创板要求向公募、社保、养老金、企业年金和保险资金这五类中长线资金优先配售不低于网下发行数量的50%，创业板将这五类中长线资金优先配售比例提高至70%，并将这五类中长线资金报价作为发行定价重要参考值。

四是缩小保荐机构强制跟投范围。创业板仅对未盈利企业、存在表决权差异安排企业、红筹企业，以及“定价高于四值孰低”企业实施强制跟投，其他企业不跟投，督促保荐机构有效防控风险、审慎合理定价。“定价高于四值孰低”企业，是指发行价格（或发行价格区间上限）超过网下投资者有效报价的中位数和加权平均数、五类中长线资金有效报价的中位数和加权平均数四个值孰低值的企业。

投行人士认为，未盈利企业、存在表决权差异安排企业、红筹企业的商业模式、管理模式、股权架构及风险因素等与创业板存量上市公司存在差异，投资者的投资经验和风险识别能力相对不足。对这“三类企业”实施强制跟投，建立资金成本约束机制，有助于规范保荐机构执业行为，进一步压实保荐机构责任。而对“定价高于四值孰低”企业要求跟投，有利于督促保荐机构审慎定价。