金融板块中券商股涨幅小 具备一定的安全边际（3）

佣金率较低的五家券商是华泰证券、第一创业、安信证券、浙商证券、东吴证券。佣金率降幅排名前五位的券商有华安证券、国泰君安、安信证券、长江证券、申万宏源。佣金率较高的五家券商是西部证券、中信证券、方正证券、申万宏源、太平洋证券。佣金率涨幅排名前五位的券商有方正证券、国海证券、中信证券、华泰证券、太平洋证券。

从上市券商的数据看，提高股基市占率的手段主要有新设营业部、互联网金融建设，例如国泰君安、长江证券新设营业部较多；东方证券APP用户规模半年增加了5倍；华泰证券通过互联网建设降低成本，从而降低佣金率；中信证券关注高净值客户、机构客户等，通过差异化的服务提高客户黏性，在保持市占率的同时维持较高的佣金率。

经纪业务仍是支柱轻型营业部受宠

虽然经纪业务收入占比下滑，但仍是券商的主要业务之一，也是券商获得客户的重要手段。目前上市券商仍然在不断新设营业部，尤其是轻型营业部，不提供现场交易服务，也不需要配备相应的机房设备，投入成本较少。我们预计，未来聚焦高净值客户、提供差异化服务和多样化产品将成为行业趋势，营业部在提供传统交易服务的同时，也可以拓展PB业务等创新业务，并成为投行、资管等业务获取客户窗口。

2017年上半年，上市券商实现投行业务收入153.6亿元，同比下滑27.7%。在上市券商中，投行收入排名前五位的券商是中信证券、海通证券、广发证券、国泰君安和招商证券，这五家券商投行业务发展均衡，股债发行规模均居行业前列。

投行收入增速排名前五位的券商是国金证券、长江证券、海通证券、浙商证券和招商证券，其中国金证券、长江证券、招商证券股权融资规模增速较快，尤其是国金证券，IPO承销金额同比增长12倍。