互联网巨头合并 停止烧钱止损盈利（3）

其次，美国的中概股价格近期出现大幅下挫，国内A股也刚经历股灾。依托美元VIE架构建立的大众点评、美团两家公司，由于体量过大，拆VIE上市的所需的谈判成本和过桥贷款过大，理性选择是在纳斯达克上市，但互联网海外上市公司可供参考的股价均不理想：上市近一年，阿里巴巴在纽交所的市值蒸发上千亿美元，低于香港上市的腾讯公司；百度、京东股价也在近期出现大跌。

再次，一、二级市场的投资人难以支撑美团、大众点评继续实施烧钱计划，但两家公司又处于业务成长期，都难以在短期内完胜对方。“两家的手头上还剩一大把现金，你打我一下，我市场份额变少了，我再打你一下，市场份额又补回来——互相都灭不了对方。”陈嘉君认为，这种消耗战难以结束。

攻守同盟，是攒钱活下去的最佳选择；最高级的同盟，就是合并。

启明创投投资经理黄宇解释说，两家公司宣布合并后，已经停止价格战了。未来还有可能缩小折扣率，联手提价——这对投资人相当有吸引力。合并之后，两家的市场份额将高达80%以上。以团购业务为例，双方可以把向商家收取的营销费率从4%提高到6%-8%，再加上不再需要打广告，“瞬间就可以赚钱”，而盈利积累也为IPO奠定基础。

资本两头施压

一位接近大众点评高管的投资人告诉经济观察报，这次合并，双方一开始并没有强烈欲望，估计是双方投资人一起给双方施压：一方面，告诉估值较小的大众点评（40多亿美金），让它向估值较大的美团（100亿美金左右）让步；另一方面，告诉烧钱更厉害的美团，让它向业务模式更健康的大众点评妥协。

实际上，美团和大众点评原有独立上市的冲动。美团CEO王兴曾提出，在2020年之前，美团的交易总额（GMV）要达到1万亿元。百亿美金估值的美团，成为继滴滴快的、小米之后，中国估值排名第三的未上市互联网公司（据《华尔街日报》），也是中国估值最高的O2O公司。一位美团高管曾在7月告诉经济观察报，美团的长期目标仍然是独立上市。

至于大众点评，钟鼎创投合伙人汤涛透露，中间有一段时间，听说大众点评要拆VIE结构，回国上市——上海市政府点名，要大众点评作为战略新兴板的第一批申报企业。这一提议，曾得到大众点评CEO张涛的认可。美团、大众点评高管均婉拒了经济观察报的采访需求。

在资本寒冬，投资人不可能让两家公司放任自流。上述接近大众点评高管的投资人披露，这位高管明确表露过，对合并有一些无奈。在大众点评看来，即便团购业务打不过美团，传统商家的信息服务费仍是一个流量变现的渠道。也就是说，即便在资本寒冬融不到资，只要大众点评能再挺一下，也能挺到把美团耗死。

那么，是谁在合并背后暗暗使力？“不大可能是红杉、高瓴等早期投资人。”上述匿名投资人给出一种判断，因为，到了后面几轮，公司的体量很大，红杉已经不可能继续领投了。而最后一轮进来的投资人，买入价已经很高，如果这家公司的账面估值出现下降，即便行使反歧视条款，把股权的差额全部补给新投资人，新投资人年化的投资收益率（IR）就会很难看，引起它的有限合伙人（LP）的不满。

似乎若有所指，红杉资本中国基金也在给经济观察报的书面回复中强调：“红杉资本对于大众点评和美团的投资均始于A轮融资。”“在两家企业发展随后的几乎每轮融资中，我们都积极参与其中助力企业发展。”

另一个可能的推动方则是腾讯，汤涛说，腾讯一直想做交易型电商业务，但易迅打不过阿里，只能卖给京东；腾讯和Groupon建立的高朋团购，也拼不过美团。如今，腾讯更多的是战略布局。在此之前，腾讯在京东、大众点评、58同城都有股份，却一直没能成为美团的投资，此次大众点评、美团成立新公司，腾讯也成为美团股东，肯定是乐见其成的。